据彭博社报道，曾以“不差钱”著称的 DeepSeek 已悄然启动首次公开募股（IPO）的准备工作，最快有望在 2026 年内 提交上市申请，并将目标锁定境内资本市场，争取在 2027 年 正式挂牌。截至目前，公司尚未正式递表或公布明确的上市方案。
这一动作标志着 DeepSeek 资本策略的根本性转变。就在今年 5 月，这家成立三年的公司才刚完成史上首轮外部融资，募资规模高达约 70 亿美元，投后估值约 520 亿美元。值得注意的是，创始人 梁文锋 本人据报投入约 200 亿元人民币，成为本轮最大单一出资方，而 腾讯、宁德时代、京东、网易 等产业资本以及国家人工智能产业投资基金也参与其中。仅隔一个月，市场又传出其正与投资者磋商新一轮融资，拟议投前估值已上调至 710 亿美元。
连续融资并快步冲向资本市场的背后，是 DeepSeek 竞争逻辑的深刻变化。其资本需求正集中涌向四个方向：前沿模型竞争转向大规模 Agent 运行场景，算力消耗不降反升；自有 数据中心 建设提上日程，直接关联资本开支的扩大与 AI 芯片的批量采购；自研推理芯片布局启动，试图降低对第三方芯片的依赖；以及团队与商业化体系的全面扩张，公司已公开表示计划将各部门员工规模至少翻倍。这意味着 DeepSeek 正从一家纯模型实验室，向“模型+算力+芯片”的系统级公司演进。
DeepSeek 进入 IPO 队列，最直接的影响是彻底改写中国大模型行业的资本化叙事，首当其冲的便是“AI 四小强”。
对于已在 2026 年 1 月 登陆港股的 智谱 AI，短期看可能是利好。在 DeepSeek 尚未进入二级市场的情况下，业务结构最为接近的智谱，很可能成为替代性交易入口。但长期而言，智谱也最容易受到直接冲击。其股价在 6 月 22 日 一度触及 2980 港元，总市值突破 1 万亿港元（约合 1280 亿美元），而 DeepSeek 新一轮拟议投前估值仅 710 亿美元。一旦 DeepSeek 招股书披露完整财务数据，投资者将首次获得横向对比的依据，智谱的稀缺性溢价可能面临压缩。
对于 MiniMax，其凭借 Talkie、海螺 AI 等海外消费者产品，与 DeepSeek 的基础模型路线形成错位竞争，直接冲击相对较小。但 DeepSeek 的资本化动作依然会间接抬高市场要求。今年 7 月，MiniMax 宣布计划通过配售新股和发行可转债筹集约 20.5 亿美元 后，股价一度下跌约 12%，显示资本市场对大模型公司的考核已从单纯的技术与用户增长，转向对收入质量、毛利率和现金效率的严格审视。
正处于港股 IPO 筹备阶段的 Kimi，其估值既有了上限，也获得了参照物。若 DeepSeek 最终以千亿美元以上估值上市，即便 Kimi 仅获得其三到四成的估值比例，也能支撑 300 亿至 400 亿美元 的市值。但投资者同样会追问：Kimi 的基础模型能力凭什么值这个价？其用户量能否稳定转化为订阅收入？
而在“四小强”中，阶跃星辰 受到的冲击可能最为直接。它在基础模型和 Agent 方向上与 DeepSeek 存在直接竞争，但技术品牌力、C 端产品辨识度和海外收入均不占优。DeepSeek 的入场打乱了其原有的上市节奏，使其面临两难选择：赶在 DeepSeek 之前上市，财务与商业模式可能不够成熟；等 DeepSeek 之后再挂牌，估值则会被后者的招股书全面锚定，议价空间大幅收窄。
从更宏观的视角看，DeepSeek 进入资本市场最深远的影响，是为中国大模型行业首次提供了本土估值坐标。在此之前，投资者只能参照 OpenAI、Anthropic 等海外厂商，再结合中国市场环境给予不同比例折价，定价高度依赖叙事与情绪。DeepSeek 上市后，市场将可以直接计算：智谱值几个 DeepSeek？Kimi 值 DeepSeek 的几成？中国大模型的估值体系，将正式从“按照 OpenAI 打折”，转向“按照 DeepSeek 打折”。
长期来看，这种分化将变得残酷。那些技术能力、收入增速、毛利率和现金效率不如 DeepSeek，但估值却接近甚至超过它的公司，都将面临估值压缩。这不是简单的普涨或普跌，而是先抬高整个行业的估值天花板，再挤掉缺乏基本面支撑的稀缺性溢价。若 DeepSeek 最终选择 A 股上市，它不仅会成为最纯正的基础模型标的，还可能逐步成为公募基金和指数资金配置中国 AI 赛道的重要入口，并成为国产算力、自研芯片等整个 AI 产业链的估值锚。但市场资金总量有限，其大规模募资也可能对其他 AI 公司形成资金虹吸效应，增加中小体量企业的 IPO 定价与发行难度。中国大模型的竞技，已正式走进每家公司的资产负债表。