據彭博社報道，曾以“不差錢”著稱的 DeepSeek 已悄然啟動首次公開募股（IPO）的準備工作，最快有望在 2026 年內 提交上市申請，並將目標鎖定境內資本市場，爭取在 2027 年 正式掛牌。截至目前，公司尚未正式遞表或公佈明確的上市方案。
這一動作標誌著 DeepSeek 資本策略的根本性轉變。就在今年 5 月，這家成立三年的公司才剛完成史上首輪外部融資，募資規模高達約 70 億美元，投後估值約 520 億美元。值得注意的是，創始人 梁文鋒 本人據報投入約 200 億元人民幣，成為本輪最大單一齣資方，而 騰訊、寧德時代、京東、網易 等產業資本以及國家人工智慧產業投資基金也參與其中。僅隔一個月，市場又傳出其正與投資者磋商新一輪融資，擬議投前估值已上調至 710 億美元。
連續融資並快步衝向資本市場的背後，是 DeepSeek 競爭邏輯的深刻變化。其資本需求正集中湧向四個方向：前沿模型競爭轉向大規模 Agent 執行場景，算力消耗不降反升；自有 資料中心 建設提上日程，直接關聯資本開支的擴大與 AI 晶片的批次採購；自研推理晶片佈局啟動，試圖降低對第三方晶片的依賴；以及團隊與商業化體系的全面擴張，公司已公開表示計劃將各部門員工規模至少翻倍。這意味著 DeepSeek 正從一家純模型實驗室，向“模型+算力+晶片”的系統級公司演進。
DeepSeek 進入 IPO 佇列，最直接的影響是徹底改寫中國大模型行業的資本化敘事，首當其衝的便是“AI 四小強”。
對於已在 2026 年 1 月 登陸港股的 智譜 AI，短期看可能是利好。在 DeepSeek 尚未進入二級市場的情況下，業務結構最為接近的智譜，很可能成為替代性交易入口。但長期而言，智譜也最容易受到直接衝擊。其股價在 6 月 22 日 一度觸及 2980 港元，總市值突破 1 萬億港元（約合 1280 億美元），而 DeepSeek 新一輪擬議投前估值僅 710 億美元。一旦 DeepSeek 招股書披露完整財務資料，投資者將首次獲得橫向對比的依據，智譜的稀缺性溢價可能面臨壓縮。
對於 MiniMax，其憑藉 Talkie、海螺 AI 等海外消費者產品，與 DeepSeek 的基礎模型路線形成錯位競爭，直接衝擊相對較小。但 DeepSeek 的資本化動作依然會間接抬高市場要求。今年 7 月，MiniMax 宣佈計劃通過配售新股和發行可轉債籌集約 20.5 億美元 後，股價一度下跌約 12%，顯示資本市場對大模型公司的考核已從單純的技術與使用者增長，轉向對收入質量、毛利率和現金效率的嚴格審視。
正處於港股 IPO 籌備階段的 Kimi，其估值既有了上限，也獲得了參照物。若 DeepSeek 最終以千億美元以上估值上市，即便 Kimi 僅獲得其三到四成的估值比例，也能支撐 300 億至 400 億美元 的市值。但投資者同樣會追問：Kimi 的基礎模型能力憑什麼值這個價？其使用者量能否穩定轉化為訂閱收入？
而在“四小強”中，階躍星辰 受到的衝擊可能最為直接。它在基礎模型和 Agent 方向上與 DeepSeek 存在直接競爭，但技術品牌力、C 端產品辨識度和海外收入均不佔優。DeepSeek 的入場打亂了其原有的上市節奏，使其面臨兩難選擇：趕在 DeepSeek 之前上市，財務與商業模式可能不夠成熟；等 DeepSeek 之後再掛牌，估值則會被後者的招股書全面錨定，議價空間大幅收窄。
從更宏觀的視角看，DeepSeek 進入資本市場最深遠的影響，是為中國大模型行業首次提供了本土估值座標。在此之前，投資者只能參照 OpenAI、Anthropic 等海外廠商，再結合中國市場環境給予不同比例折價，定價高度依賴敘事與情緒。DeepSeek 上市後，市場將可以直接計算：智譜值幾個 DeepSeek？Kimi 值 DeepSeek 的幾成？中國大模型的估值體系，將正式從“按照 OpenAI 打折”，轉向“按照 DeepSeek 打折”。
長期來看，這種分化將變得殘酷。那些技術能力、收入增速、毛利率和現金效率不如 DeepSeek，但估值卻接近甚至超過它的公司，都將面臨估值壓縮。這不是簡單的普漲或普跌，而是先抬高整個行業的估值天花板，再擠掉缺乏基本面支撐的稀缺性溢價。若 DeepSeek 最終選擇 A 股上市，它不僅會成為最純正的基礎模型標的，還可能逐步成為公募基金和指數資金配置中國 AI 賽道的重要入口，併成為國產算力、自研晶片等整個 AI 產業鏈的估值錨。但市場資金總量有限，其大規模募資也可能對其他 AI 公司形成資金虹吸效應，增加中小體量企業的 IPO 定價與發行難度。中國大模型的競技，已正式走進每家公司的資產負債表。