7月17日，月之暗面发布K3模型，参数规模达2.8万亿，成为全球最大的开源权重模型，并支持100万词元上下文窗口。在加州大学伯克利分校的Code Arena盲测中，K3编程能力拿下全球第一，14项对决赢了11项。然而，市场焦点迅速转向其定价策略：K3输出定价为100元/百万词元，较三个月前的K2.5（21元）上涨近5倍。缓存命中时输入价仅2元，但未命中则升至20元，输出维持100元。

这一涨价与国产大模型的价格战形成鲜明对比。DeepSeek V4-Pro输出价压至几十元，通义千问Max和智谱均采取低价策略。月之暗面明确表示不参与价格竞争，认为K3价值应匹配全球第一梯队——Claude Fable 5定价约50美元/百万词元，GPT-5.6 Sol约30美元，K3的100元人民币（约15美元）仅为它们的一半到三分之一。

K3的综合实力在Artificial Analysis排名中位列全球第三，但官方承认整体表现仍落后于前两名（Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol）。编程能力是核心优势，但技术领先动态脆弱：英国人工智能安全研究所报告指出，中国开源模型与美国顶尖模型的差距已从6-10个月缩小至4-7个月。同时，DeepSeek V4-Pro（1.6万亿参数）和智谱GLM-5.2紧追不舍，开源社区迭代速度加快。

月之暗面的商业化呈现冰火两重天。年度经常性收入从2026年3月的1亿美元，两个月内翻倍至2亿美元，6月中旬突破3亿美元，接口收入占比超七成，海外付费用户同比增长400%。但C端Kimi应用月活从2025年第一季度的2165万暴跌至第四季度的903万，近乎腰斩，而竞品豆包月活1.7亿、DeepSeek破亿。用户流失主因是终止“烧钱买量”策略（此前年流量费超7亿元），导致依赖广告获取的非忠实用户离散。

估值方面，月之暗面半年内从2025年12月C轮后的43亿美元，飙升至2026年6月目标300亿美元，计划募资20亿美元。支撑估值的并非用户量或盈利（公司仍亏损，2025年底账上现金超100亿元），而是年度经常性收入增速和“中国版OpenAI”叙事。但港股市场情绪波动提供警示：智谱2026年1月上市后市值涨近10倍至5900亿港元，而同日上市的MiniMax首日暴涨后已缩水至770亿港元。月之暗面已向投资人发送上市议案，正在拆除红筹架构，最早2027年初登陆港股。

月之暗面同时面临三条战线：技术追赶（全球第三但前二难追、后追紧迫）、商业化转型（收入增长但用户腰斩、涨价风险未释放）、资本时间战（高估值带来兑现压力）。K3涨价5倍是战略宣言，但开发者是否持续买单、港股能否接受300亿美元故事，仍需时间验证。