比特币矿企正在经历一场深刻的业务转型。7月6日，矿企TeraWulf与AI公司Anthropic签署了一份为期20年的数据中心租约，合同总价值约190亿美元。两周后，另一家矿企Hut 8又公布了一份价值98亿美元的长期租约，将在得克萨斯州建设一座AI数据中心，把其中352MW的机房和电力容量租给一家未公开的大客户，租期15年。这已是Hut 8在Beacon Point园区拿到的第二份同等规模合同，两期项目合同总价值达到196亿美元。
这些签下大单的公司，原本都是靠挖比特币起家的。直到几年前，TeraWulf和Hut 8的主要生意还是挖矿，收入随比特币价格大幅波动。现在，部分矿机正在被撤走，原来的矿场则开始改建为AI数据中心。矿企做的生意，也从自己挖币，变成了向AI公司出租场地和电力。
这一转型的起点，可以追溯到北美“矿王”Core Scientific的破产。2020年下半年到2021年底，比特币价格从约1万美元飙升至近6.9万美元，Core Scientific趁机大举扩张，在得克萨斯州、北卡罗来纳州等地建设大型矿场。但2022年比特币价格暴跌，能源成本上涨，矿企仍要支付电费和设备款，Core Scientific最终申请破产保护。
矿企面临的另一重压力来自比特币网络的“减半”机制。2024年4月，比特币迎来第四次减半，区块奖励从6.25枚降至3.125枚。即使投入相同算力，矿企获得的新比特币也大幅减少，利润空间被进一步压缩。Core Scientific在2024年挖出的比特币数量同比减少52%，2025年自营挖矿收入从4.09亿美元降至2.29亿美元，接近腰斩。
然而，矿场本身的价值并未消失。这些场地已接入大规模电力，具备并网资格，可以承载其他需要大量用电的计算设备——这恰好是AI公司最缺的资源。Core Scientific破产重组后，前矿企CoreWeave找上门来。CoreWeave原本挖以太坊，后转向AI云计算，成为英伟达GPU的大买家。2024年6月，Core Scientific与CoreWeave签下为期12年的合同，提供约200兆瓦的数据中心基础设施，此后合作追加至近590兆瓦。CoreWeave甚至两次试图收购Core Scientific，报价从约10亿美元升至约90亿美元的全股票收购，但因股东反对而终止。
Core Scientific与CoreWeave的合作，让其他矿企看到了旧矿场的新价值。2024年，TeraWulf以约9200万美元卖掉其持有的Nautilus矿场25%股份——该矿场建在宾夕法尼亚州萨斯奎哈纳核电站旁，是首个完全依靠核能运行的比特币矿场——将资金转投AI和高性能计算设施。Hut 8则直接拆分挖矿业务，将大部分矿机和挖矿业务与投资者共同组建子公司American Bitcoin，母公司保留电力和数据中心资源，专注AI数据中心开发。
最先拿到AI客户的矿企已尝到甜头。2026年第一季度，TeraWulf的AI数据中心租赁收入达到2100万美元，首次超过当季1300万美元的比特币挖矿收入。190亿美元的Anthropic合同公布后，TeraWulf股价盘中一度上涨约19%。Hut 8在签下第二份98亿美元租约后，股价盘中一度上涨约17%。
不过，转型远未到高枕无忧的程度。190亿美元和98亿美元都是未来15年或20年累计的合同价值，并非立即到手的现金。TeraWulf为Anthropic建设的园区，第一批容量预计到2027年下半年才能投入使用；Hut 8第二份租约对应的机房，首批交付时间在2028年。在开始大规模收租前，矿企还需筹集数十亿美元资金，建设变电站、液冷系统和网络设施，并满足AI客户对交付时间、服务器密度和运行稳定性的要求。建设延期、设备涨价和融资成本上升，都可能压缩最终收益。
不同矿企的转型进度不一。Core Scientific、TeraWulf和Hut 8已签下长期客户；IREN继续两边下注，一边挖比特币，一边经营AI云服务；CleanSpark仍在挖币，同时收购适合建设AI数据中心的土地；Bitfarms已宣布退出挖矿，甚至更名为Keel Infrastructure，但仍在改造场地、寻找客户。
矿企又开始提前投入巨资，这让人想起Core Scientific在2022年的破产。上一轮比特币繁荣，矿企押注比特币价格会继续上涨；这一轮AI繁荣，它们再次押注AI公司未来十几年都需要更多算力。钱在哪儿，爱就在哪儿。