Meta 于今日发布二季度财报，净利润同比下滑 14%，营业利润下降 8%，自由现金流仅剩 7.84 亿美元，同比暴跌 91%。同时，全年 AI 资本开支再次上调至 1350 亿至 1450 亿美元。财报公布后，Meta 股价盘后一度暴跌超 11%。深圳某券商分析师王虹对雷峰网表示，主业承压、AI 烧钱但不见回报，是资本最忌讳的组合。
自由现金流骤降是本次财报最刺眼的数据之一。二季度 Meta 单季资本开支达 310.8 亿美元，同比激增 83%，而自由现金流仅剩 7.84 亿美元，几乎被 AI 基建投资吞噬殆尽。此前，Meta 2025 年资本开支为 722 亿美元，2026 年预计开支已从年初的 1150 亿-1350 亿美元一路调高至 1250 亿-1450 亿美元，本次财报再将下限提高 100 亿美元。
在 AI 投入激增的同时，Meta 的广告主业也面临压力。分析师指出，AI 产品与技术在冲击传统信息流广告的转化效率，TikTok 也在年轻用户市场持续分流。广告护城河出现松动，使得 Meta 不得不寻找广告之外的收入来源。
为打通 AI 变现通道，Meta 过去一年在组织上动作频频。2025 年 6 月，扎克伯格斥资 143 亿美元收购数据标注公司 Scale AI 约 49% 的非投票股权，并挖来其创始人 Alexandr Wang 出任 Meta 史上首位首席 AI 官。随后，Meta 超级智能实验室（MSL）成立，由 Alexandr Wang 与前 GitHub CEO Nat Friedman 共同执掌。Meta 还从 OpenAI 挖走数名 GPT-4o 核心研究员，从苹果挖来大模型团队负责人庞若鸣，薪酬包超 2 亿美元。
组织重组同样大刀阔斧。2025 年 8 月，MSL 被拆分为四大板块，这已是 Meta 半年内第四次重组 AI 团队。2026 年 5 月，约 7000 名员工被重新调配到 AI 相关工作流，堪称史上最大规模内部人才重组。同年 5 月，Meta 裁员约 8000 人，占员工总数 10%，并取消 6000 个待招岗位，内部备忘录将其定性为“AI 转型的人力成本”。
在技术路线上，Meta 的 Llama 系列开源模型曾一度领先，但 Llama 4 在 2025 年 4 月发布后陷入“调包刷榜”争议，被社区质疑提交榜单的是未公开的“特供版”，这成为其开源优势的转折点。此后，Meta 再无开源旗舰模型，前沿模型 Behemoth 被搁置，超级智能实验室今年 4 月发布的首个模型 Muse Spark 则走闭源路线，但 API 一再跳票。
与此同时，Meta 在算力储备上仍有优势。研究机构 Epoch AI 截至 7 月 24 日的榜单显示，全球最强 AI 数据中心按英伟达 H100 等效算力折算，TOP60 中谷歌占 16 个、Meta 有 11 个，Meta 算力规模位居全球第二。杰富瑞的行业调查显示，Meta 内部基础设施利用率约 65%，剩余 35% 的闲置产能被视为现成的“商品”。这或许是 Meta 筹建云业务、对外出租算力的底气所在。
Meta 的 AI 商业化尝试还包括内部降本增效。据报道，其内部孵化器在自研对标 OpenRouter 的模型路由器，为 AI 任务“降档”省钱；6 月起对员工 Token 使用设限，并建立预算追踪平台；7 月初被曝正式筹建云业务部门。
分析师王虹认为，大模型比拼格局初定，下半场的主旋律是 AI 落地、利润兑现，以及把 ROI 故事讲圆。Meta 的挣扎并非孤例，谷歌上周发布财报后，尽管云业务暴增 82%，但资本开支翻倍、自由现金流转负，股价同样下跌。微软、亚马逊等巨头也面临类似拷问。AI 行业已从“拼投入”转向“拼回报”，模型能力差距在收敛，商业闭环的差距才刚刚拉开。