Meta 於今日釋出二季度財報，淨利潤同比下滑 14%，營業利潤下降 8%，自由現金流僅剩 7.84 億美元，同比暴跌 91%。同時，全年 AI 資本開支再次上調至 1350 億至 1450 億美元。財報公佈後，Meta 股價盤後一度暴跌超 11%。深圳某券商分析師王虹對雷峰網表示，主業承壓、AI 燒錢但不見回報，是資本最忌諱的組合。
自由現金流驟降是本次財報最刺眼的資料之一。二季度 Meta 單季資本開支達 310.8 億美元，同比激增 83%，而自由現金流僅剩 7.84 億美元，幾乎被 AI 基建投資吞噬殆盡。此前，Meta 2025 年資本開支為 722 億美元，2026 年預計開支已從年初的 1150 億-1350 億美元一路調高至 1250 億-1450 億美元，本次財報再將下限提高 100 億美元。
在 AI 投入激增的同時，Meta 的廣告主業也面臨壓力。分析師指出，AI 產品與技術在衝擊傳統資訊流廣告的轉化效率，TikTok 也在年輕使用者市場持續分流。廣告護城河出現鬆動，使得 Meta 不得不尋找廣告之外的收入來源。
為打通 AI 變現通道，Meta 過去一年在組織上動作頻頻。2025 年 6 月，扎克伯格斥資 143 億美元收購資料標註公司 Scale AI 約 49% 的非投票股權，並挖來其創始人 Alexandr Wang 出任 Meta 史上首位首席 AI 官。隨後，Meta 超級智慧實驗室（MSL）成立，由 Alexandr Wang 與前 GitHub CEO Nat Friedman 共同執掌。Meta 還從 OpenAI 挖走數名 GPT-4o 核心研究員，從蘋果挖來大模型團隊負責人龐若鳴，薪酬包超 2 億美元。
組織重組同樣大刀闊斧。2025 年 8 月，MSL 被拆分為四大板塊，這已是 Meta 半年內第四次重組 AI 團隊。2026 年 5 月，約 7000 名員工被重新調配到 AI 相關工作流，堪稱史上最大規模內部人才重組。同年 5 月，Meta 裁員約 8000 人，佔員工總數 10%，並取消 6000 個待招崗位，內部備忘錄將其定性為“AI 轉型的人力成本”。
在技術路線上，Meta 的 Llama 系列開源模型曾一度領先，但 Llama 4 在 2025 年 4 月釋出後陷入“調包刷榜”爭議，被社群質疑提交榜單的是未公開的“特供版”，這成為其開源優勢的轉折點。此後，Meta 再無開源旗艦模型，前沿模型 Behemoth 被擱置，超級智慧實驗室今年 4 月釋出的首個模型 Muse Spark 則走閉源路線，但 API 一再跳票。
與此同時，Meta 在算力儲備上仍有優勢。研究機構 Epoch AI 截至 7 月 24 日的榜單顯示，全球最強 AI 資料中心按輝達 H100 等效算力折算，TOP60 中谷歌佔 16 個、Meta 有 11 個，Meta 算力規模位居全球第二。傑富瑞的行業調查顯示，Meta 內部基礎設施利用率約 65%，剩餘 35% 的閒置產能被視為現成的“商品”。這或許是 Meta 籌建雲業務、對外出租算力的底氣所在。
Meta 的 AI 商業化嘗試還包括內部降本增效。據報道，其內部孵化器在自研對標 OpenRouter 的模型路由器，為 AI 任務“降檔”省錢；6 月起對員工 Token 使用設限，並建立預算追蹤平台；7 月初被曝正式籌建雲業務部門。
分析師王虹認為，大模型比拼格局初定，下半場的主旋律是 AI 落地、利潤兌現，以及把 ROI 故事講圓。Meta 的掙扎並非孤例，谷歌上週釋出財報後，儘管雲業務暴增 82%，但資本開支翻倍、自由現金流轉負，股價同樣下跌。微軟、亞馬遜等巨頭也面臨類似拷問。AI 行業已從“拼投入”轉向“拼回報”，模型能力差距在收斂，商業閉環的差距才剛剛拉開。