巴克莱在8月28日发布的一份AI行业单位经济模型研究报告中指出，人工智能模型公司每获得100美元收入，其中约有35至40美元会以推理算力费用的形式流向三大云巨头——亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云平台（GCP）。在这部分收入中，云服务商能够获得约10至20美元的营业利润，对应约35%至45%的营业利润率。
报告显示，AI实验室付费推理业务的利润率已大幅攀升，从2025年的低双位数水平升至2026年的50%至65%甚至更高，调整后毛利率同比提升30至50个百分点。利润率改善主要得益于企业客户和智能体工作流已成为市场上的“必买型”产品。巴克莱分析师认为，实际利润率可能高于报告估算，但随着前沿模型竞争加剧及算力供给增加，利润率预计将逐步回落。
为拆解不同AI实验室的利润差异，巴克莱构建了两个假设性前沿AI实验室模型：“实验室A”约70%收入来自API业务，30%来自订阅；“实验室B”则相反，80%收入依赖订阅，API仅占20%。API业务天然拥有高于订阅模式的推理利润率，叠加训练成本分摊及合作伙伴收入分成差异，两家实验室调整后毛利率差距高达17个百分点：实验室A约55%，实验室B约38%。收入确认方式进一步放大差异：实验室A按总额法确认间接API收入，实验室B采用净额法或干脆不确认。巴克莱将此类比为Uber和Lyft的财务报表差异——核心业务相似，但会计处理不同导致披露数据差别巨大。
各产品线利润率方面，订阅产品（如Anthropic的Claude Code与OpenAI的Codex）预计推理利润率约70%，为三类主要产品线中最低，因AI实验室通过补贴Token成本提高用户留存率。直接API是利润率最高的产品线，目前推理利润率已超80%，受益于模型Token效率提高、API名义价格上涨及推理基础设施优化（量化技术、推测解码、新一代计算平台）。间接API与直接API体验相似，但计费发生在用户与云服务商之间，随着其占比提高，不同实验室财务报表可比性降低。
云厂商利润结构方面，实验室A对应的云服务商收入约35美元，扣除基础设施成本后利润约11.8美元，营业利润率约34%；实验室B因战略合作伙伴收入分成（约占收入20%，有累计上限），云服务商收入约41美元，利润约19.1美元，营业利润率47%。但巴克莱强调，收入分成会人为抬高利润率，剔除后单位Token利润并无不同，预计该安排2028年后逐步取消。智能体订阅产品还能为云厂商创造额外价值，因需持续保存任务状态并调用数据库、存储等云服务。
巴克莱预计，全球AI实验室总收入将从2024年的70亿美元增至2026年的1370亿美元，2028年达6900亿美元；按年末年化经常性收入（ARR）计算，2026年底约2000亿美元，2028年底约7820亿美元。目前训练支出约占AI实验室收入48%，但该比例正快速下降：2024年高达96%，预计2027年降至35%，2028年降至30%。云服务商AI收入相对于AI实验室收入的比例也将从2024年的153%降至2026年的90%，2028年进一步降至73%。未来两年三大云厂商在AI算力支出中的市场份额大致稳定，但从2028年起，AI实验室已签约的专属算力基础设施陆续上线，可能使云巨头在训练和推理市场逐步丢失份额。