字节跳动近期完成了一笔大规模银团贷款，原计划借款200亿美元，但因银行认购踊跃，最终将额度上调至296亿美元。这笔贷款期限为3+2年，且无抵押，与2024年字节获得的108亿美元贷款条件相同。彭博当时称那笔贷款为“亚洲除日本外有史以来最大的美元计价公司贷款安排”，而此次规模接近300亿美元，更为罕见。路透援引一位参与者的话说，这种规模的无抵押贷款非常少见，银行基本是在押注“ByteDance这个名字本身”。

字节跳动频繁使用贷款融资，而另一科技巨头阿里巴巴则选择了增发股票。阿里近期增发股票融资约800亿港币，折合102亿美元，仅为字节贷款规模的三分之一。借钱需要偿还，而发股则无需归还，因此字节选择贷款而非增发，显示出其对自身股票的珍惜，可能认为当前估值偏低，增发不划算。

字节跳动尚未上市，其估值主要参考近期交易。2025年的一次员工回购显示估值至少3300亿美元，同年11月外部交易对应估值4800亿美元，而2026年General Atlantic拟出售持股时按5500亿美元估值寻价，这一水平已超越腾讯和阿里，成为中国价值最高的科技公司之一。路透称字节2025年全年利润约480亿美元，若按5500亿美元估值计算，市盈率约11.5倍；按4800亿美元估值则约10倍；若按最保守的回购估值，市盈率仅6.9倍。由于未上市，字节股票流动性较差，理论上估值应低于已上市的阿里和腾讯。

AI资本开支动辄百亿美元，且为长期重资产投资。阿里选择增发股票而非借款，显示其更重视保卫资产负债表，接受约3.57%的股权稀释以换取100亿美元永久资本。而字节若将200亿美元融资改为增发，原股东将被稀释约4%，结合其480亿美元利润，字节认为不划算。296亿美元贷款相当于0.62倍年运营利润，负债规模并非特别激进，因此银行争相认购。字节的现金机器强劲，正用成熟业务产生的信用为新产业加杠杆，风险偏好较高。

在AI投入上，字节与阿里旗鼓相当。阿里2025年2月宣布未来三年AI和云投入3800亿元，2026年5月又表示将超支，6月已花一半。南华早报称字节2026年原计划AI资本开支约1600亿元，后提高至少25%，路透则称超过1500亿元，字节回应称数字不准确但未给出具体值。算力方面，字节既租用微软的算力，也从多家供应商采购，不押注单一GPU品牌，追求算力总量。业务侧，字节推出多款AI产品，并集中到豆包功能，豆包是中国装机量和活跃用户最大的原生AI产品。字节还成立Seed Edge，定位长期、不确定、大胆的AI研究，允许团队短期不考虑商业KPI。

中国模型开源成风，但字节主力模型保持闭源，因其拥有资本、产品和流量优势。字节是BAT中最具进攻性的玩家，阿里相对激进，腾讯今年开始追赶。