硅谷知名播客All-In本周邀请了对冲基金Atrides Management创始人Gavin Baker，围绕SpaceX近期递交的IPO申请进行深度讨论。Baker在节目中抛出一个惊人判断：SpaceX若整体上市，估值可能达到1.75万亿美元，这将是人类商业史上最高的企业估值之一。

Baker的核心论据来自SpaceX提交的S-1文件及其对业务分部的拆解。在他看来，市场过去把SpaceX视为一家“发射服务商+卫星运营商”的混合体，严重低估了其Starlink单元的真实价值。Baker指出，Starlink已不再是烧钱扩张的亏损业务，而是具备极强正向现金流和垄断性定价权的“印钞机”——订阅用户突破数百万，营收增速极快，且在全球偏远地区与航海、航空等场景中几乎没有真正的竞争对手。

除Starlink外，Baker还着重分析了星舰（Starship）的远期潜力，认为其可复用能力和超大运力将彻底推翻当前卫星发射的成本模型，为SpaceX打开深空经济、美国国防部巨额订单等新市场。但估值主体仍以Starlink为锚，Baker的1.75万亿美元结论正是基于对这部分高粘性、高毛利经常性收入的财务预测。

这次讨论的背景颇为特殊。SpaceX近年来一直通过私募市场融资，最近一轮二级交易估值约2000亿美元，但Baker所说的1.75万亿远超这一水平，引发节目其他主持人（如Chamath、Jason Calacanis）的激烈交锋。部分在场嘉宾认为，将Starlink未来现金流线性外推至全上市市值可能忽略了地缘政治风险、频谱争夺以及消费端价格竞争的潜在冲击。尽管如此，Baker的拆解仍为外界提供了一套详细的价值拼图。

对于关注马斯克生态的投资者而言，这场辩论的意义不在于是否认同1.75万亿的具体数字，而在于它首次清晰揭示了Starlink可能以何种方式成为一家万亿美元级业务——而这又可能反过来影响特斯拉AI算力网络、X平台乃至xAI的数据闭环布局。这些企业间的协同若被资本市场重新定价，整体价值重估的连锁反应值得持续观察。