硅谷知名播客All-In本週邀請了對沖基金Atrides Management創始人Gavin Baker，圍繞SpaceX近期遞交的IPO申請進行深度討論。Baker在節目中拋出一個驚人判斷：SpaceX若整體上市，估值可能達到1.75萬億美元，這將是人類商業史上最高的企業估值之一。

Baker的核心論據來自SpaceX提交的S-1文件及其對業務分部的拆解。在他看來，市場過去把SpaceX視為一家“發射服務商+衛星運營商”的混合體，嚴重低估了其Starlink單元的真實價值。Baker指出，Starlink已不再是燒錢擴張的虧損業務，而是具備極強正向現金流和壟斷性定價權的“印鈔機”——訂閱用戶突破數百萬，營收增速極快，且在全球偏遠地區與航海、航空等場景中幾乎沒有真正的競爭對手。

除Starlink外，Baker還著重分析了星艦（Starship）的遠期潛力，認為其可複用能力和超大運力將徹底推翻當前衛星發射的成本模型，為SpaceX打開深空經濟、美國國防部鉅額訂單等新市場。但估值主體仍以Starlink為錨，Baker的1.75萬億美元結論正是基於對這部分高粘性、高毛利經常性收入的財務預測。

這次討論的背景頗為特殊。SpaceX近年來一直通過私募市場融資，最近一輪二級交易估值約2000億美元，但Baker所說的1.75萬億遠超這一水平，引發節目其他主持人（如Chamath、Jason Calacanis）的激烈交鋒。部分在場嘉賓認為，將Starlink未來現金流線性外推至全上市市值可能忽略了地緣政治風險、頻譜爭奪以及消費端價格競爭的潛在衝擊。儘管如此，Baker的拆解仍為外界提供了一套詳細的價值拼圖。

對於關注馬斯克生態的投資者而言，這場辯論的意義不在於是否認同1.75萬億的具體數字，而在於它首次清晰揭示了Starlink可能以何種方式成為一家萬億美元級業務——而這又可能反過來影響特斯拉AI算力網絡、X平臺乃至xAI的數據閉環佈局。這些企業間的協同若被資本市場重新定價，整體價值重估的連鎖反應值得持續觀察。