全球资本市场迎来一个历史性时刻。埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX）于美国当地时间6月12日，正式在纳斯达克得克萨斯交易所挂牌，股票代码为“SPCX”。此次首次公开募股（IPO）以每股135美元的价格，发售约5.56亿股Class A普通股，基础募资规模达到惊人的750亿美元。这一数字一举打破了沙特阿美在2019年创下的294亿美元募资纪录，毫无争议地登顶全球史上最大规模IPO。

按发行价计算，SpaceX的市值高达1.77万亿美元。若将员工股票期权和限制性股票单位全部计入，其完全摊薄估值更是逼近1.8万亿美元。若承销商行使全部超额配售权，总募集资金将进一步膨胀至862.5亿美元。此次发行的承销阵容堪称豪华，由高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗及摩根大通担任联席主承销商，另有超过20家银行参与，几乎囊括了所有华尔街巨头。

这家由马斯克于2002年创立的公司，总部位于得克萨斯州，其愿景已从最初的移民火星，演变为一个横跨航天、通信与人工智能的巨无霸。根据其招股书，SpaceX目前拥有三大核心业务板块：太空发射、星链卫星互联网以及人工智能。

太空发射是SpaceX的起家之本，但也是当前的亏损重灾区。2025年，该板块实现营收40.86亿美元，占公司总营收的21.9%，然而运营亏损却达到6.57亿美元。亏损的主因是星舰研发费用的巨额消耗，仅2025年分摊的研发开支就高达30亿美元。尽管如此，该业务在商业发射市场占据绝对主导地位，2025年共完成170次发射，承担了全球超八成商业入轨载荷发射任务。美国政府是其最大外部客户，仅通过龙飞船为NASA提供国际空间站运输服务，一年就获得超10亿美元收入。

与发射业务的亏损形成鲜明对比，星链卫星互联网是SpaceX名副其实的现金牛。2025年，星链板块营收达到113.87亿美元，同比猛增49.8%，占公司总营收的61%。该业务经营利润高达44.2亿美元，经营利润率38.8%，是三大业务中唯一实现稳定盈利的板块。截至今年一季度末，星链全球活跃订阅用户已达1030万户。不过，随着北美市场趋于饱和并向低客单价地区扩张，其月度平均用户营收已从2024年的91美元逐步下滑至今年一季度的66美元。

人工智能业务则为SpaceX带来了最大的想象空间，同时也制造了最大的亏损。通过合并马斯克旗下的xAI及社交平台X，SpaceX构建了一个覆盖算力、大模型与数据的闭环生态。其位于田纳西州与密西西比州的“COLOSSUS”算力中心，总电力配额高达1吉瓦，是全球最大的地面AI算力训练集群。然而，高昂的折旧与电力开支导致该板块2025年运营亏损高达63.55亿美元。招股书同时披露了一项重磅协议：今年5月，SpaceX与生成式AI独角兽Anthropic签署了一份总价值450亿美元的云服务合同，后者将在未来三年每月支付12.5亿美元以租用算力。上市前夕，SpaceX又宣布与谷歌达成协议，谷歌将从2026年10月起每月支付9.2亿美元租用其算力。

围绕SpaceX约1.77万亿美元的估值，华尔街分歧巨大。看空方如晨星（Morningstar）发布研报称，基于现金流折现模型，其公允价值仅为7800亿美元，认为AI及太空算力业务不确定性高、经济护城河不明朗。知名投资人Steve Eisman也公开表示该估值“过于离谱”，缺乏现实盈利支撑。看多方如高盛则看好其长期成长性，认为公司在商业发射与星链领域构筑了5至7年的技术壁垒，并预计到2030年公司总收入可达4740亿美元。

除了估值争议，SpaceX还面临多重挑战。技术上，作为未来降本增效核心载体的星舰，其V3版本在5月23日的试飞中仍出现技术故障，研发进度和发射成功率是关键风险。法律上，因Grok大模型的图像生成模式，xAI正面临两起加州集体诉讼，其算力中心也因环保问题被起诉。公司治理方面，由于采用双重股权结构，马斯克通过持有Class B股票，在上市后仍掌握超过82%的投票权，保持对公司的绝对主导。

此次上市募集的资金，将优先用于偿还一笔由高盛牵头的200亿美元过桥贷款，剩余部分投入星舰量产、星链V3卫星部署及轨道AI计算卫星的研发。SpaceX的IPO，是一场资本与愿景、事实与叙事的极限博弈，上市后的考验才刚刚开始。