在SpaceX备受瞩目的上市前夕，市场迎来了一股罕见的降温之声。曾因精准做空能源巨头安然公司而声名鹊起的传奇空头、Chanos & Company创始人吉姆·查诺斯（Jim Chanos），在纽约举办的Global Alts峰会上接受彭博新闻社专访时，对SpaceX的万亿估值、AI基础设施投资热潮以及太空数据中心等概念，进行了毫不留情的全方位剖析。
查诺斯一针见血地指出，SpaceX即将进行的IPO在财务数据上显得极为荒谬。他描述道：“我们将看到一场估值接近2万亿美元、融资额达750亿美元的IPO，而这家公司的营收仅为190亿美元，且自由现金流为负。这真的是一场‘希望与梦想’的IPO。” 他的核心论据直指估值倍数：SpaceX目前约以90倍营收的估值定价。为了说明这一数字的夸张程度，他引入了同样因CEO埃隆·马斯克而享有溢价的特斯拉作为参照。查诺斯认为，特斯拉凭借机器人和全自动驾驶的承诺，获得了约14倍的市销率；若仅作为汽车公司，其股价应在30至40美元而非400美元。而SpaceX的90倍营收倍数，与前者完全不在一个量级。
对于支撑SpaceX高估值的太空数据中心叙事，查诺斯从商业落地的现实角度泼了冷水。他强调，传统地面数据中心本身就是资本极度密集且设备频繁损坏的生意，而将其搬入太空将面临难以逾越的物理和商业障碍。他特别指出了系统冗余的致命难题：“在太空数据中心里，如果关键部件坏了，你必须将任务转移到另一个航天器上，因为你不可能像在地球上一样，派个带着零件的技术员上天去修。” 此外，发射成本、辐射散热和保险可保性等问题，都让这一愿景在短期内难以实现。查诺斯讽刺道，太空的潜在市场是无限的，因此可以编造任何故事来证明估值，而当前市场正处于“为承诺支付溢价”的牛市阶段。
查诺斯的批评并未止步于太空。他将矛头对准了当前由AI驱动的资本开支热潮，并明确表示自己自2022年起就一直看空数据中心板块。他用冰冷的数据揭示了该行业的真实盈利能力：那些存在已久的老牌企业，其税前资本回报率仅有中低个位数水平。对于像CoreWeave这样的AI算力新星，查诺斯的评价更为犀利。他穿透这些公司“成长股”的外衣，指出其本质不过是设备租赁商——从英伟达购买芯片，再转租给超大规模云厂商或AI软件公司。他抛出一个极具常识性的估值逻辑：这条产业链上的任何“中间商”，其交易倍数绝不应高于控制其供应的公司，如台积电或英伟达，因为它们只是彻头彻尾的“价格接受者”，毫无定价权。
从更宏观的历史周期视角，查诺斯发出了更为深沉的警告。他表示，当前由AI拉动的资本开支繁荣，与1999年互联网泡沫破裂前夕的景象“似曾相识”。他解释了背后的会计逻辑：企业疯狂购买芯片和建设数据中心的巨额支出，立刻成为供应商的当期收入和利润，但对购买方而言，这些支出被资本化并在未来数年缓慢折旧。这种财务错配在短期内极大地美化了整体企业利润。他回忆道，在1998年中到2000年中，标普500盈利上涨了30%，但随后在轻微衰退中暴跌了40%，因为订单被大量撤回。查诺斯指出，当年泡沫的核心谎言是“互联网流量每三个月翻倍”，而今天的市场则沉浸在一个同样未经证实的迷信中——即“对算力的需求是无限的”。他认为，这种长达十年的乐观预测正在被市场提前并过度地资本化。
此外，查诺斯还观察到一个值得警惕的宏观信号：当前爆炸式增长的股票发行量。他预测，市场将打破所有股权发行记录，超过1999年、2000年和2021年。他回忆2021年的警示时刻，当时大量资金通过SPAC涌入市场，随后大多数股票在当年上半年见顶并跌入2022年。他认为，在当前价格水平上，新供给的卖家正在遇到买家，这在历史上通常不是好兆头。对于因AI数据中心用电需求而大涨的另类能源板块，查诺斯同样持怀疑态度，认为那些以“疯狂估值”交易的公司，仅仅因为是数据中心的“第三或第四选择”供电方，最终可能会回归现实。
查诺斯的这番言论，为当前由SpaceX上市和AI热潮所主导的极度乐观的市场情绪，提供了一个稀缺且有力的反面视角。他的观点并非针对具体公司成败的预测，而是对估值逻辑、商业模式可持续性以及市场周期规律的深刻质疑。在华尔街一片看多声中，这位经验丰富的空头提醒投资者，当市场开始为遥远未来的“希望与梦想”支付过高溢价时，需要警惕历史重复上演的风险。