在SpaceX備受矚目的上市前夕，市場迎來了一股罕見的降溫之聲。曾因精準做空能源巨頭安然公司而聲名鵲起的傳奇空頭、Chanos & Company創始人吉姆·查諾斯（Jim Chanos），在紐約舉辦的Global Alts峰會上接受彭博新聞社專訪時，對SpaceX的萬億估值、AI基礎設施投資熱潮以及太空數據中心等概念，進行了毫不留情的全方位剖析。
查諾斯一針見血地指出，SpaceX即將進行的IPO在財務數據上顯得極為荒謬。他描述道：“我們將看到一場估值接近2萬億美元、融資額達750億美元的IPO，而這家公司的營收僅為190億美元，且自由現金流為負。這真的是一場‘希望與夢想’的IPO。” 他的核心論據直指估值倍數：SpaceX目前約以90倍營收的估值定價。為了說明這一數字的誇張程度，他引入了同樣因CEO埃隆·馬斯克而享有溢價的特斯拉作為參照。查諾斯認為，特斯拉憑藉機器人和全自動駕駛的承諾，獲得了約14倍的市銷率；若僅作為汽車公司，其股價應在30至40美元而非400美元。而SpaceX的90倍營收倍數，與前者完全不在一個量級。
對於支撐SpaceX高估值的太空數據中心敘事，查諾斯從商業落地的現實角度潑了冷水。他強調，傳統地面數據中心本身就是資本極度密集且設備頻繁損壞的生意，而將其搬入太空將面臨難以逾越的物理和商業障礙。他特別指出了系統冗餘的致命難題：“在太空數據中心裡，如果關鍵部件壞了，你必須將任務轉移到另一個航天器上，因為你不可能像在地球上一樣，派個帶著零件的技術員上天去修。” 此外，發射成本、輻射散熱和保險可保性等問題，都讓這一願景在短期內難以實現。查諾斯諷刺道，太空的潛在市場是無限的，因此可以編造任何故事來證明估值，而當前市場正處於“為承諾支付溢價”的牛市階段。
查諾斯的批評並未止步於太空。他將矛頭對準了當前由AI驅動的資本開支熱潮，並明確表示自己自2022年起就一直看空數據中心板塊。他用冰冷的數據揭示了該行業的真實盈利能力：那些存在已久的老牌企業，其稅前資本回報率僅有中低個位數水平。對於像CoreWeave這樣的AI算力新星，查諾斯的評價更為犀利。他穿透這些公司“成長股”的外衣，指出其本質不過是設備租賃商——從英偉達購買芯片，再轉租給超大規模雲廠商或AI軟件公司。他拋出一個極具常識性的估值邏輯：這條產業鏈上的任何“中間商”，其交易倍數絕不應高於控制其供應的公司，如臺積電或英偉達，因為它們只是徹頭徹尾的“價格接受者”，毫無定價權。
從更宏觀的歷史週期視角，查諾斯發出了更為深沉的警告。他表示，當前由AI拉動的資本開支繁榮，與1999年互聯網泡沫破裂前夕的景象“似曾相識”。他解釋了背後的會計邏輯：企業瘋狂購買芯片和建設數據中心的鉅額支出，立刻成為供應商的當期收入和利潤，但對購買方而言，這些支出被資本化並在未來數年緩慢折舊。這種財務錯配在短期內極大地美化了整體企業利潤。他回憶道，在1998年中到2000年中，標普500盈利上漲了30%，但隨後在輕微衰退中暴跌了40%，因為訂單被大量撤回。查諾斯指出，當年泡沫的核心謊言是“互聯網流量每三個月翻倍”，而今天的市場則沉浸在一個同樣未經證實的迷信中——即“對算力的需求是無限的”。他認為，這種長達十年的樂觀預測正在被市場提前並過度地資本化。
此外，查諾斯還觀察到一個值得警惕的宏觀信號：當前爆炸式增長的股票發行量。他預測，市場將打破所有股權發行記錄，超過1999年、2000年和2021年。他回憶2021年的警示時刻，當時大量資金通過SPAC湧入市場，隨後大多數股票在當年上半年見頂並跌入2022年。他認為，在當前價格水平上，新供給的賣家正在遇到買家，這在歷史上通常不是好兆頭。對於因AI數據中心用電需求而大漲的另類能源板塊，查諾斯同樣持懷疑態度，認為那些以“瘋狂估值”交易的公司，僅僅因為是數據中心的“第三或第四選擇”供電方，最終可能會迴歸現實。
查諾斯的這番言論，為當前由SpaceX上市和AI熱潮所主導的極度樂觀的市場情緒，提供了一個稀缺且有力的反面視角。他的觀點並非針對具體公司成敗的預測，而是對估值邏輯、商業模式可持續性以及市場週期規律的深刻質疑。在華爾街一片看多聲中，這位經驗豐富的空頭提醒投資者，當市場開始為遙遠未來的“希望與夢想”支付過高溢價時，需要警惕歷史重複上演的風險。