财新近日发表评论，探讨马斯克为何没有在多次创业危机中沦为“老赖”，其核心观点是：这并非依靠他个人的超凡能力，而是得益于一套成熟的制度安排。这套制度让失败可以被组合吸收，让资本拥有正常的退出通道，也让股权不必伪装成债权。

文章以 SpaceX 的上市历程作为最有力的论据。2026 年 6 月 12 日，SpaceX 在纽约纳斯达克交易所首次公开募股，代码 SPCX。这成为人类历史上规模最大的 IPO，公司以每股 135 美元 发行，募资约 750 亿美元。上市首日股价大涨，马斯克本人也因此成为全球第一位万亿富翁。

然而，招股说明书中一个数字却与此形成鲜明对比：公司累计亏损超过 370 亿美元。一家长期不盈利、专注于火箭制造的公司，却创造了资本市场的历史纪录。

评论将时钟拨回到 2008 年，揭示了这家公司曾经的至暗时刻。彼时，SpaceX 的猎鹰 1 号火箭已连续三次发射失败，账面资金所剩无几。同时，马斯克的另一家公司特斯拉也在生死线上挣扎。据他本人回忆，当时几乎花光了从 PayPal 套现的全部身家，一度需要借钱维持生活开销。用任何传统投资指标衡量，那时的他都是一个彻底的失败者：公司未上市、无盈利、产品反复炸毁、濒临资不抵债。直到当年 9 月第四次发射成功，命运才出现转机。

评论认为，从 2008 年的绝境到 2026 年的史上最大 IPO，这一戏剧性转折的背后，是美国资本市场对高风险创新的容忍度和一套允许失败者重来的制度土壤。正是这种环境，让 SpaceX 这样的公司在长期亏损中仍能获得持续融资，最终通过上市为早期投资者提供了退出渠道，也让创始人避免了个人债务危机。这篇评论为读者理解马斯克商业帝国的崛起，提供了一个超越个人英雄主义的制度视角。