財新近日發表評論，探討馬斯克為何沒有在多次創業危機中淪為“老賴”，其核心觀點是：這並非依靠他個人的超凡能力，而是得益於一套成熟的制度安排。這套制度讓失敗可以被組合吸收，讓資本擁有正常的退出通道，也讓股權不必偽裝成債權。

文章以 SpaceX 的上市歷程作為最有力的論據。2026 年 6 月 12 日，SpaceX 在紐約納斯達克交易所首次公開募股，代碼 SPCX。這成為人類歷史上規模最大的 IPO，公司以每股 135 美元 發行，募資約 750 億美元。上市首日股價大漲，馬斯克本人也因此成為全球第一位萬億富翁。

然而，招股說明書中一個數字卻與此形成鮮明對比：公司累計虧損超過 370 億美元。一家長期不盈利、專注於火箭製造的公司，卻創造了資本市場的歷史紀錄。

評論將時鐘撥回到 2008 年，揭示了這家公司曾經的至暗時刻。彼時，SpaceX 的獵鷹 1 號火箭已連續三次發射失敗，賬面資金所剩無幾。同時，馬斯克的另一家公司特斯拉也在生死線上掙扎。據他本人回憶，當時幾乎花光了從 PayPal 套現的全部身家，一度需要借錢維持生活開銷。用任何傳統投資指標衡量，那時的他都是一個徹底的失敗者：公司未上市、無盈利、產品反覆炸燬、瀕臨資不抵債。直到當年 9 月第四次發射成功，命運才出現轉機。

評論認為，從 2008 年的絕境到 2026 年的史上最大 IPO，這一戲劇性轉折的背後，是美國資本市場對高風險創新的容忍度和一套允許失敗者重來的制度土壤。正是這種環境，讓 SpaceX 這樣的公司在長期虧損中仍能獲得持續融資，最終通過上市為早期投資者提供了退出渠道，也讓創始人避免了個人債務危機。這篇評論為讀者理解馬斯克商業帝國的崛起，提供了一個超越個人英雄主義的制度視角。