SpaceX的上市为早期支持者带来了丰厚的账面回报，其中红杉资本的故事尤其充满戏剧性。这家硅谷传奇风投曾两次站在投资SpaceX的十字路口，一次选择放弃，一次在巨大争议中艰难入局，最终斩获了其历史上最大的一笔投资回报。

据公开报道，红杉资本目前持有的SpaceX股份价值已超过290亿美元。这一数字不仅远超红杉在Airbnb（120亿美元）、DoorDash（100亿美元）和谷歌（47亿美元）等标志性项目上的收益，更让这笔2019年才完成的投资成为其基金史上的一个里程碑。主导该项目的合伙人是当时刚加入红杉不久的肖恩·马奎尔。

然而，这段成功背后隐藏着一段几乎被遗忘的错过。早在2011年，红杉就曾有机会投资SpaceX。前合伙人大卫·斯佩克特在一位卫星行业朋友的引荐下，参观了SpaceX位于加利福尼亚州霍桑的总部，并与马斯克进行了深入交流。当时SpaceX的猎鹰9号火箭仅完成两次发射，公司仍在大量烧钱，但马斯克描绘的愿景——从低成本商业发射到月球和火星采矿——令斯佩克特和同行的合伙人格雷格·麦卡杜感到极为震撼。

他们准备推进投资，当时马斯克给出的估值处于数十亿美元的低位区间。但斯佩克特撰写的投资备忘录在合伙人会议上遭到否决。他回忆道：“我极力推动这笔投资，结果几乎被人笑着赶出了合伙人会议。”反对理由在当时看来完全合理：估值高得吓人、商业航天市场看似狭小、技术风险巨大，且红杉内部与马斯克存在一些“历史恩怨”。红杉选择了规避风险，也因此错过了一个可能改写基金历史的机会。

时间快进到2019年，历史差点重演。当时SpaceX的估值已升至约360亿至470亿美元，星链尚未证明其商业潜力，可重复使用火箭也远未获得主流认可。肖恩·马奎尔开始推动红杉投资，却遭遇了内部前所未有的激烈反对。在一次合伙人投票中，一位合伙人甚至给SpaceX打出了1分（满分10分），这是马奎尔在红杉见过的唯一一次最低分评价。

面对阻力，马奎尔没有放弃。他推动红杉团队飞往洛杉矶实地考察SpaceX的工厂和技术，让决策者获取一手信息。由于红杉无法接受SpaceX期望的约6亿美元初始投资额，马奎尔提出了一个折中方案：先投资约2000万美元，建立一个有限的初始仓位。这为红杉赢得了一个观察和学习的窗口。

在接下来的六个月里，马奎尔大约每三周向内部发送一次SpaceX的进展更新，旨在通过持续的数据和事实，而非激烈辩论，来逐步改变合伙人的认知。他意识到，展示一家公司的“速度和加速度”比单点陈述更有说服力。随着SpaceX在工程、发射和商业化上不断取得突破，红杉内部的判断开始被重新校准。

据报道，红杉后来累计向SpaceX投资超过10亿美元，并向随后并入SpaceX体系的X和xAI投入约8亿美元。合并相关权益后，红杉持有SpaceX约1.5%的股份。

马奎尔将SpaceX当前阶段类比为“三年前的英伟达”。他认为，市场可能低估了SpaceX在星舰、轨道数据中心和星链手机直连业务等方向的增长潜力。他基于对SpaceX 2029年和2030年收入的预测，得出了一个“非常大的数字”作为估值参考。但需要指出的是，红杉作为早期投资者，其成本远低于公开市场价格，且早期投资者在上市初期积极发声也属常态。SpaceX当前估值已包含大量未来预期，能否兑现仍需时间验证。

从2011年因风险过高而放弃，到2019年在争议中通过小额建仓、持续跟踪和事实验证最终重仓，红杉与SpaceX的故事折射出风险投资的真实困境。最好的机会在最关键的时刻，往往显得不安全、不清晰，甚至可能在投资委员会中得到最低分。