因精准预测2008年美国房地产市场崩盘而声名鹊起的对冲基金经理迈克尔·伯里（Michael Burry），本周将矛头指向了当前市场最火热的人工智能（AI）交易。他在6月30日的个人通讯中披露，已对英伟达（Nvidia）、特斯拉（Tesla）、应用材料（Applied Materials）、卡特彼勒（Caterpillar） 以及iShares半导体ETF（SOXX） 建立了空头头寸。两天后，他又新增了对美光科技（Micron Technology） 的做空，据报入场价约在每股1052美元附近。

伯里的论点并非基于这些公司业务失败。相反，他的核心逻辑在于，这些公司的股价已被推至历史性的极端水平。他据报指出，美光科技目前的股价与其200日移动平均线的偏离程度，达到了自1984年以来的最大值，甚至超过了互联网泡沫顶峰时期。在他看来，AI的繁荣并未消除存储芯片行业固有的周期性，只是让投资者暂时忘记了周期的存在。他的做空逻辑延伸至整个AI供应链：应用材料是芯片制造设备商，卡特彼勒为数据中心建设提供机械和电力系统，而半导体ETF则是整个板块的打包。

在三只被做空的明星股中，各自面临的压力点不尽相同。

美光科技是伯里论点中最引人注目的案例。从当前数据看，其估值并不昂贵。在截至2026年5月28日的第三财季，公司营收同比增长超过四倍，达到415亿美元，环比增长约74%。管理层指引第四财季营收约为500亿美元。按当前约976美元的股价计算，其市盈率约为22倍，看似温和。但伯里押注的关键在于，存储芯片行业在周期顶峰时，盈利往往不可持续。尽管美光辩称其新的多年期客户协议使需求比以往周期更持久、更可预测，但伯里显然不相信这次会有所不同。

英伟达出现在名单上或许最令人意外，因为其估值相对容易辩护。在截至2026年4月26日的第一财季，其营收同比增长85%，达到816亿美元，其中数据中心收入飙升92%。而该股交易价格仅为盈利的30倍左右。如果AI交易是泡沫，其最大成员的价格却显得相对温和。

特斯拉则是另一个极端。该公司第二季度交付了480,126辆汽车，同比增长约25%，但财报发布当日股价仍下跌约7.5%。市场焦点已从交付量转向单车盈利能力。特斯拉第一季度的运营利润率仅为4.2%，过去12个月的每股收益为1.10美元，这使得其市盈率超过350倍。伯里无需借助周期理论，他只需押注特斯拉的机器人出租车和软件利润的实现时间，将晚于其当前估值所反映的预期。

那么，投资者是否应该感到担忧？伯里披露头寸本身并不会改变这些公司的基本面。而且，他过去也曾过早做出重大判断，其著名的做空楼市押注就花了数年时间才得以兑现。然而，他提出的压力测试对上述股票的影响程度各不相同。英伟达85% 的营收增速和30倍的市盈率提供了其他两家所不具备的缓冲。美光要求投资者相信，存储芯片定价能维持在历史高位，而该行业历来难以在整个周期中做到这一点。特斯拉则要求投资者为其超过350倍的市盈率买单，而公司最具盈利能力的业务形态仍主要停留在未来愿景中。

总体而言，伯里的做空行为更像是一个审视投资组合风险的契机。如果存储芯片行业下行或机器人出租车时间表推迟会对投资组合造成严重损害，那么在这种争论尚无定论时考虑并应对风险，或许比尘埃落定后为时已晚要明智得多。