因精準預測2008年美國房地產市場崩盤而聲名鵲起的對沖基金經理邁克爾·伯裡（Michael Burry），本週將矛頭指向了當前市場最火熱的人工智能（AI）交易。他在6月30日的個人通訊中披露，已對英偉達（Nvidia）、特斯拉（Tesla）、應用材料（Applied Materials）、卡特彼勒（Caterpillar） 以及iShares半導體ETF（SOXX） 建立了空頭頭寸。兩天後，他又新增了對美光科技（Micron Technology） 的做空，據報入場價約在每股1052美元附近。

伯裡的論點並非基於這些公司業務失敗。相反，他的核心邏輯在於，這些公司的股價已被推至歷史性的極端水平。他據報指出，美光科技目前的股價與其200日移動平均線的偏離程度，達到了自1984年以來的最大值，甚至超過了互聯網泡沫頂峰時期。在他看來，AI的繁榮並未消除存儲芯片行業固有的週期性，只是讓投資者暫時忘記了週期的存在。他的做空邏輯延伸至整個AI供應鏈：應用材料是芯片製造設備商，卡特彼勒為數據中心建設提供機械和電力系統，而半導體ETF則是整個板塊的打包。

在三隻被做空的明星股中，各自面臨的壓力點不盡相同。

美光科技是伯裡論點中最引人注目的案例。從當前數據看，其估值並不昂貴。在截至2026年5月28日的第三財季，公司營收同比增長超過四倍，達到415億美元，環比增長約74%。管理層指引第四財季營收約為500億美元。按當前約976美元的股價計算，其市盈率約為22倍，看似溫和。但伯裡押注的關鍵在於，存儲芯片行業在週期頂峰時，盈利往往不可持續。儘管美光辯稱其新的多年期客戶協議使需求比以往週期更持久、更可預測，但伯裡顯然不相信這次會有所不同。

英偉達出現在名單上或許最令人意外，因為其估值相對容易辯護。在截至2026年4月26日的第一財季，其營收同比增長85%，達到816億美元，其中數據中心收入飆升92%。而該股交易價格僅為盈利的30倍左右。如果AI交易是泡沫，其最大成員的價格卻顯得相對溫和。

特斯拉則是另一個極端。該公司第二季度交付了480,126輛汽車，同比增長約25%，但財報發佈當日股價仍下跌約7.5%。市場焦點已從交付量轉向單車盈利能力。特斯拉第一季度的運營利潤率僅為4.2%，過去12個月的每股收益為1.10美元，這使得其市盈率超過350倍。伯裡無需藉助週期理論，他只需押注特斯拉的機器人出租車和軟件利潤的實現時間，將晚於其當前估值所反映的預期。

那麼，投資者是否應該感到擔憂？伯裡披露頭寸本身並不會改變這些公司的基本面。而且，他過去也曾過早做出重大判斷，其著名的做空樓市押注就花了數年時間才得以兌現。然而，他提出的壓力測試對上述股票的影響程度各不相同。英偉達85% 的營收增速和30倍的市盈率提供了其他兩家所不具備的緩衝。美光要求投資者相信，存儲芯片定價能維持在歷史高位，而該行業歷來難以在整個週期中做到這一點。特斯拉則要求投資者為其超過350倍的市盈率買單，而公司最具盈利能力的業務形態仍主要停留在未來願景中。

總體而言，伯裡的做空行為更像是一個審視投資組合風險的契機。如果存儲芯片行業下行或機器人出租車時間表推遲會對投資組合造成嚴重損害，那麼在這種爭論尚無定論時考慮並應對風險，或許比塵埃落定後為時已晚要明智得多。