月之暗面（Moonshot AI）在 7 月 19 日 发布公告，宣布暂停旗下最新大模型 Kimi K3 的新用户订阅服务。公告称，自模型发布以来，用户请求量出现激增，导致现有算力资源严重短缺，不得不采取限制措施以保障存量用户体验。

Kimi K3 于 7 月 17 日 凌晨正式发布，是一款开源基础大模型，其参数规模达到 2.8 万亿。这一数字使其超越了参数规模为 1.6 万亿的 DeepSeek-V4-Pro，成为迄今为止参数量最大的开源权重模型。庞大的参数规模带来了更强的能力，但也对推理算力提出了极高要求，用户短时间内的大量涌入迅速耗尽了其资源储备。

这一算力告急事件的影响迅速传导至资本市场。在随后的周一交易日，国内大模型领域的其他上市公司股价出现明显波动。智谱（02513.HK）与 Minimax（00100.HK）的估值均遭遇大幅下调。市场分析认为，Kimi K3 的遭遇暴露了当前 AI 行业的一个核心矛盾：模型能力越强、用户增长越快，对算力的消耗就越大，而算力基础设施的扩张速度往往难以匹配需求的爆发式增长。

此次风波的影响并不局限于国内市场。据报道，北美科技投资行业在周末也开始重新审视 AI 领域的资本开支回报率。长期以来，北美市场倾向于通过大规模、超前的算力基础设施投入来构建竞争壁垒，而 Kimi K3 因算力不足被迫暂停新用户订阅的案例，为这种“重资本扩张”的模式带来了新的挑战和反思。投资者开始更加关注，在激烈的模型竞赛中，巨额的算力投入能否转化为稳定可靠的商业服务，以及这种模式的盈利前景究竟如何。