机器人ETF已不再是概念，而是真实存在的投资工具。目前市场上已有两只专注于机器人主题的ETF——KraneShares全球人形机器人与物理AI指数ETF（代码：KOID）和Roundhill人形机器人ETF（代码：HUMN），它们虽然瞄准同一投资主题，但持仓结构却大相径庭，反映出市场对人形机器人资金流向的不同判断。
KOID于2025年6月26日推出，是首个以单一代码提供人形机器人主题敞口的主流ETF，目前资产管理规模已达63亿美元，净费率为0.69%，今年以来回报率为22.11%。其持仓偏向多元化供应商，前十大重仓股包括Hexagon AB（2.59%）、地平线机器人（2.45%）、麦格纳国际（2.34%）和TE Connectivity（2.26%）。这些公司虽与机器人相关，但麦格纳本质上是汽车零部件巨头，TE Connectivity则是广泛的连接器制造商。因此，持有KOID意味着通过工业自动化和汽车供应链间接参与机器人主题，这对于寻求广泛敞口的投资者是优势，但对于期待特斯拉Optimus和现代人形机器人量产行情的投资者来说，可能不够纯粹。
相比之下，HUMN于2025年6月26日推出，其设计初衷是聚焦于“谁在制造机器人”。其前十大持仓包括特斯拉（8.93%）、优必选（6.42%）和英伟达（4.84%），此外还持有谐波减速机（Harmonic Drive Systems，3.24%）、纳博特斯克（Nabtesco，2.20%）和上银科技（Hiwin Technologies，1.82%）等关键零部件制造商。这些公司生产的应变波齿轮、精密减速器和滚珠丝杠，是机器人手臂灵活弯曲的关键，没有它们，人形机器人供应链便无法运转。HUMN还持有现代汽车（2.51%）、现代格罗唯视（2.80%），从而直接敞口于波士顿动力的母公司，以及Rainbow Robotics（4.14%）、斗山机器人（2.11%）和深圳越疆（4.15%）。约三分之一的资产配置于亚洲纯正标的，这些公司要么制造人形机器人平台，要么供应其关节部件。
两只ETF的持仓差异源于对同一主题的不同诠释。特斯拉于2026年7月22日提交的Q2财报显示，营收达282.4亿美元，同比增长25.5%，并披露第一代Optimus生产线正在弗里蒙特工厂安装，利用已停产的Model S和Model X产线。英伟达则报告Q1 FY2027营收816亿美元，数据中心业务同比增长92%，CEO黄仁勋称AI工厂的建设是“历史上最大的基础设施扩张”。HUMN对这两家公司的合计敞口接近14%，而KOID的前十大持仓中并未出现它们的身影。
关节制造商构成了人形机器人投资逻辑的另一半。如果Optimus按计划在2026年实现量产，那些从未出现在新闻头条中的零部件将成为瓶颈，而HUMN以可观的权重持有这些公司，KOID则未在前十大中披露。
然而，HUMN的规模较小，截至2026年3月31日的NPORT文件显示，其净资产仅为4650万美元，远低于KOID的数十亿美元，这意味着买卖价差更大、单一持有者风险更高。此外，HUMN的费用率在最新文件中未披露，因此无法与KOID的0.69%进行直接比较。
从业绩看，KOID今年迄今上涨22.11%，远超HUMN的8.87%，部分得益于更广泛的工业股涨势，例如ABB年内上涨39.34%。拉长至一年维度，差距有所收窄，但仍有利于KOID：HUMN回报率为26.36%，而KOID为43.28%。迄今为止，KOID的多元化策略显然更胜一筹。
预测市场对Optimus近期里程碑持怀疑态度：Polymarket给予特斯拉Optimus在2026年底前发布的概率仅为14.5%。持有HUMN将集中暴露于这一时间线风险。
对于投资者而言，选择哪只ETF取决于当初建仓的理由。如果买入KOID是为了广泛参与工业自动化和物理AI主题，那么KOID正在履行其职责，无需换仓；如果是因为人形机器人量产叙事而建仓，HUMN则更贴合这一主题。部分再平衡，根据对人形机器人的信心强度调整仓位，并注意应税账户中的资本利得影响，可能是兼顾两者的方式。
总体来看，对于更广泛的物理AI超级周期，KOID仍是合理的核心持仓；而HUMN则是2026年夏季头条所描述的人形机器人ETF，尽管它伴随着规模小、费用披露不足等风险。投资者需要思考的是，自己真正想要的是哪种敞口。