2026年7月23日，特斯拉（NASDAQ：TSLA）发布业绩报告，上半年营收506.2亿美元，同比增长21%，净利润16.2亿美元，同比持平。虎嗅专栏作者Eastland撰文指出，支撑特斯拉约1.2万亿美元市值的三大支柱——整车销售、无人出租车、人形机器人——中，只有整车销售是真实的，其余两根“支柱”目前仅停留在信仰层面。
汽车销量反弹：特斯拉销量在2023年达到峰值181万辆后逐年下滑，2024年降至178.9万辆，2025年进一步降至163.5万辆。进入2026年，销量出现反弹，第一季度同比增长6.3%，第二季度同比增长25%，上半年总销量达83.8万辆。作者分析，反弹原因包括美以伊冲突推高油价利好新能源车、Model Y小改款受欢迎，以及加大“5年0息”等金融优惠力度。
整车业务仍占主导：尽管特斯拉努力塑造科技公司形象，但汽车业务收入仍占总营收的70%以上。2023年汽车业务营收824亿美元，占总营收85.2%；2024年降至771亿美元，占比78.9%；2025年进一步降至695亿美元，占比73.3%。2026年上半年，汽车业务营收368亿美元，占比72.6%；发电/储能业务营收55.5亿美元，占比11%；服务收入83.3亿美元，占比16.4%。
另外两根“支柱”仅是信仰：无人出租车方面，特斯拉在全球仅有数十辆测试车，其中不带安全员的仅约20辆。无人出租车属L4级智驾，测试许可难拿，商业运营遥遥无期。人形机器人方面，特斯拉连续多年对外公布的量产目标全部落空，2026年6月美国证券交易委员会（SEC）因投资者大量投诉启动调查，重点审查马斯克公开的量产目标与落地进度是否夸大。
净利润承压：特斯拉单车毛利润持续下滑，2022年毛利润率25.6%，2023年16.4%，2024年13.2%，2025年与2024年持平，较比亚迪低7.2个百分点（比亚迪汽车业务毛利润率20.5%）。2026年第一季度毛利润率回升至17.3%，第二季度回落至14.6%。2025年整车销售毛利润降至86亿美元，而比亚迪汽车业务毛利润达1329亿人民币，约为特斯拉的2.16倍。
FSD收入微薄：FSD（全自动驾驶）被寄予厚望，但实际收入占比极低。2026年上半年确认FSD收入4.7亿美元，仅占整车销售收入的1.3%。2026年2月14日，特斯拉宣布取消FSD买断服务，仅提供订阅。作者对比苹果，2026年第二季度苹果软件服务收入307亿美元，占硬件销售额的39%，而特斯拉FSD收入占比仅1.2%，远不及苹果。此外，FSD属于L2级智驾（特斯拉标注为“Supervised”），而比亚迪天神之眼接近L3级，Waymo为L4级，特斯拉FSD已掉出智驾第一梯队。
“卖碳”收入将归零：特斯拉通过出售碳排放配额获得收入，2023年首次扭亏为盈时，卖碳收入15.8亿美元，相当于净利润的183%。2024年卖碳收入近28亿美元，占净利润39%；2025年降至20亿美元，占净利润52%。2026年第二季度卖碳收入仅1.46亿美元，同比下降67%。作者指出，特朗普政府的“大而美”法案取消了对车企平均燃油经济性不达标的处罚，加州“零排放车辆”强制销售政策也被推翻，预计卖碳收入将于2027年归零。
AI泡沫预警：作者引用多项指标警示美股AI泡沫风险。标普席勒市盈率当前超过40倍，2026年7月约为41.1~41.7，处于历史极高水平；巴菲特指数（美股市值与GDP比值）约为210%，远超160%的预警线；高盛2026年5月研报显示，AI板块市值占总市值35%，处于历史极高水平。2026年7月费城半导体指数单月下跌21%，全球ETF资产缩水6000亿美元，算力租赁价格单月下跌30%，SpaceX单月下跌35.6%。综合预测，2026年美股AI泡沫破裂概率约65%，2027年约85%。
特斯拉是七巨头中的短板：2026年第二季度，七巨头净利润总额1860亿美元（剔除大额股权收益），其中特斯拉仅贡献11亿美元，占比0.6%。截至2026年8月5日，七巨头总市值达23.6万亿美元，特斯拉近1.3万亿美元，占比5.4%，是其净利润贡献率的9倍。特斯拉市盈率高达334倍，而苹果、英伟达、微软市盈率分别为35倍、33倍、27倍，谷歌、亚马逊因确认巨额股权收益市盈率低至18倍、22倍。不计特斯拉，六巨头平均市盈率约26倍，计入后飙升至70倍。作者总结，特斯拉是七巨头中的短板，且“非常非常短”。