2026年7月23日，特斯拉（NASDAQ：TSLA）釋出業績報告，上半年營收506.2億美元，同比增長21%，淨利潤16.2億美元，同比持平。虎嗅專欄作者Eastland撰文指出，支撐特斯拉約1.2萬億美元市值的三大支柱——整車銷售、無人計程車、人形機器人——中，只有整車銷售是真實的，其餘兩根“支柱”目前僅停留在信仰層面。
汽車銷量反彈：特斯拉銷量在2023年達到峰值181萬輛後逐年下滑，2024年降至178.9萬輛，2025年進一步降至163.5萬輛。進入2026年，銷量出現反彈，第一季度同比增長6.3%，第二季度同比增長25%，上半年總銷量達83.8萬輛。作者分析，反彈原因包括美以伊衝突推高油價利好新能源車、Model Y小改款受歡迎，以及加大“5年0息”等金融優惠力度。
整車業務仍佔主導：儘管特斯拉努力塑造科技公司形象，但汽車業務收入仍佔總營收的70%以上。2023年汽車業務營收824億美元，佔總營收85.2%；2024年降至771億美元，佔比78.9%；2025年進一步降至695億美元，佔比73.3%。2026年上半年，汽車業務營收368億美元，佔比72.6%；發電/儲能業務營收55.5億美元，佔比11%；服務收入83.3億美元，佔比16.4%。
另外兩根“支柱”僅是信仰：無人計程車方面，特斯拉在全球僅有數十輛測試車，其中不帶安全員的僅約20輛。無人計程車屬L4級智駕，測試許可難拿，商業運營遙遙無期。人形機器人方面，特斯拉連續多年對外公佈的量產目標全部落空，2026年6月美國證券交易委員會（SEC）因投資者大量投訴啟動調查，重點審查馬斯克公開的量產目標與落地進度是否誇大。
淨利潤承壓：特斯拉單車毛利潤持續下滑，2022年毛利潤率25.6%，2023年16.4%，2024年13.2%，2025年與2024年持平，較比亞迪低7.2個百分點（比亞迪汽車業務毛利潤率20.5%）。2026年第一季度毛利潤率回升至17.3%，第二季度回落至14.6%。2025年整車銷售毛利潤降至86億美元，而比亞迪汽車業務毛利潤達1329億人民幣，約為特斯拉的2.16倍。
FSD收入微薄：FSD（全自動駕駛）被寄予厚望，但實際收入佔比極低。2026年上半年確認FSD收入4.7億美元，僅佔整車銷售收入的1.3%。2026年2月14日，特斯拉宣佈取消FSD買斷服務，僅提供訂閱。作者對比蘋果，2026年第二季度蘋果軟體服務收入307億美元，佔硬體銷售額的39%，而特斯拉FSD收入佔比僅1.2%，遠不及蘋果。此外，FSD屬於L2級智駕（特斯拉標註為“Supervised”），而比亞迪天神之眼接近L3級，Waymo為L4級，特斯拉FSD已掉出智駕第一梯隊。
“賣碳”收入將歸零：特斯拉通過出售碳排放配額獲得收入，2023年首次扭虧為盈時，賣碳收入15.8億美元，相當於淨利潤的183%。2024年賣碳收入近28億美元，佔淨利潤39%；2025年降至20億美元，佔淨利潤52%。2026年第二季度賣碳收入僅1.46億美元，同比下降67%。作者指出，特朗普政府的“大而美”法案取消了對車企平均燃油經濟性不達標的處罰，加州“零排放車輛”強制銷售政策也被推翻，預計賣碳收入將於2027年歸零。
AI泡沫預警：作者引用多項指標警示美股AI泡沫風險。標普席勒市盈率當前超過40倍，2026年7月約為41.1~41.7，處於歷史極高水平；巴菲特指數（美股市值與GDP比值）約為210%，遠超160%的預警線；高盛2026年5月研報顯示，AI板塊市值佔總市值35%，處於歷史極高水平。2026年7月費城半導體指數單月下跌21%，全球ETF資產縮水6000億美元，算力租賃價格單月下跌30%，SpaceX單月下跌35.6%。綜合預測，2026年美股AI泡沫破裂機率約65%，2027年約85%。
特斯拉是七巨頭中的短板：2026年第二季度，七巨頭淨利潤總額1860億美元（剔除大額股權收益），其中特斯拉僅貢獻11億美元，佔比0.6%。截至2026年8月5日，七巨頭總市值達23.6萬億美元，特斯拉近1.3萬億美元，佔比5.4%，是其淨利潤貢獻率的9倍。特斯拉市盈率高達334倍，而蘋果、輝達、微軟市盈率分別為35倍、33倍、27倍，谷歌、亞馬遜因確認鉅額股權收益市盈率低至18倍、22倍。不計特斯拉，六巨頭平均市盈率約26倍，計入後飆升至70倍。作者總結，特斯拉是七巨頭中的短板，且“非常非常短”。