高盛分析师团队在7月7日发布的报告中，首次对SpaceX给出“买入”评级，目标价定为205美元，并估算其潜在上行空间约27%，风险回报比达到2:1。这份报告将SpaceX定位为一家通过垂直整合，横跨航天发射、卫星互联网与人工智能三大赛道的基础设施巨头，其面对的潜在市场规模合计高达28.5万亿美元。

报告的核心在于为SpaceX提供了一套系统性的估值框架。高盛预计，公司总营收将从2025年的187亿美元爆发式增长至2030年的4743亿美元，五年复合增速高达91%。同时，GAAP经营利润率也将从2025年的负13.9%大幅改善至2030年的50.1%。这一乐观预测背后，是高盛对SpaceX三大业务板块——航天、连接与人工智能——各自增长轨迹的详细拆解。

在航天发射领域，高盛认为SpaceX拥有“主导性”地位，承担了全球逾80%的入轨质量运输任务。其核心竞争力在于通过垂直整合将每公斤入轨成本压缩至竞争对手难以企及的水平。报告特别指出，随着Starship全面商业化，每公斤发射成本预计将在2030年降至183美元。高盛预测该板块营收将从2025年的41亿美元增长至2030年的83亿美元。

连接业务，即Starlink卫星互联网服务，被视为公司中期现金流的核心来源。高盛预计，Starlink付费用户将从2025年底的890万增长至2031年底的1.303亿，推动该板块营收从2025年的114亿美元增至2031年的2469亿美元。增长动力来自发达市场的持续渗透和新兴市场的快速扩张，尽管月均ARPU预计会因地理结构变化而逐年下滑。此外，SpaceX计划在2028年推出直接面向消费者的移动服务，并已通过收购频谱资产为此布局。

人工智能板块是估值框架中弹性最大、不确定性也最高的部分。SpaceX通过收购xAI以及正在推进的对Anysphere的收购，构建了从算力基础设施到前沿AI模型的完整链条。高盛预计该板块营收将从2026年的156亿美元飙升至2031年的5892亿美元。核心驱动因素是算力规模的急剧扩张，预计总算力将从2026年底的约2GW增长至2030年底的约36GW，其中从2029年起将引入轨道算力。高盛还注意到，SpaceX近期与Alphabet、Anthropic等公司签署的托管协议定价远高于市场水平，体现了当前全球算力供需失衡下的稀缺溢价。

尽管前景诱人，高盛也明确警示了风险。报告指出，公司在2026至2030年间预计需要筹集约2700亿美元的巨额债务资本，且自由现金流在2030年前将持续为负，这意味着股价波动风险不容忽视。在估值方法上，高盛采用分部加总法，对三大板块的2029年预测数据分别赋予倍数，并以12%的折现率折算至当前，得出205美元的目标价。其情景分析显示，在乐观情况下目标价可达295美元，而在悲观情况下则可能跌至95美元。

这份报告为市场观察SpaceX提供了重要视角。它不再仅仅将SpaceX视为一家火箭公司，而是将其看作一个深度整合了航天、通信和人工智能的“基础设施即服务”平台。高盛的分析明确了三大核心投资争议点：可寻址市场规模的边界、营收增长轨迹的可持续性，以及利润率从负转正并快速扩张的路径。这为投资者衡量SpaceX的长期价值，提供了一个虽充满雄心但也包含具体风险警示的量化参考。