高盛分析師團隊在7月7日發佈的報告中，首次對SpaceX給出“買入”評級，目標價定為205美元，並估算其潛在上行空間約27%，風險回報比達到2:1。這份報告將SpaceX定位為一家通過垂直整合，橫跨航天發射、衛星互聯網與人工智能三大賽道的基礎設施巨頭，其面對的潛在市場規模合計高達28.5萬億美元。

報告的核心在於為SpaceX提供了一套系統性的估值框架。高盛預計，公司總營收將從2025年的187億美元爆發式增長至2030年的4743億美元，五年複合增速高達91%。同時，GAAP經營利潤率也將從2025年的負13.9%大幅改善至2030年的50.1%。這一樂觀預測背後，是高盛對SpaceX三大業務板塊——航天、連接與人工智能——各自增長軌跡的詳細拆解。

在航天發射領域，高盛認為SpaceX擁有“主導性”地位，承擔了全球逾80%的入軌質量運輸任務。其核心競爭力在於通過垂直整合將每公斤入軌成本壓縮至競爭對手難以企及的水平。報告特別指出，隨著Starship全面商業化，每公斤發射成本預計將在2030年降至183美元。高盛預測該板塊營收將從2025年的41億美元增長至2030年的83億美元。

連接業務，即Starlink衛星互聯網服務，被視為公司中期現金流的核心來源。高盛預計，Starlink付費用戶將從2025年底的890萬增長至2031年底的1.303億，推動該板塊營收從2025年的114億美元增至2031年的2469億美元。增長動力來自發達市場的持續滲透和新興市場的快速擴張，儘管月均ARPU預計會因地理結構變化而逐年下滑。此外，SpaceX計劃在2028年推出直接面向消費者的移動服務，並已通過收購頻譜資產為此佈局。

人工智能板塊是估值框架中彈性最大、不確定性也最高的部分。SpaceX通過收購xAI以及正在推進的對Anysphere的收購，構建了從算力基礎設施到前沿AI模型的完整鏈條。高盛預計該板塊營收將從2026年的156億美元飆升至2031年的5892億美元。核心驅動因素是算力規模的急劇擴張，預計總算力將從2026年底的約2GW增長至2030年底的約36GW，其中從2029年起將引入軌道算力。高盛還注意到，SpaceX近期與Alphabet、Anthropic等公司簽署的託管協議定價遠高於市場水平，體現了當前全球算力供需失衡下的稀缺溢價。

儘管前景誘人，高盛也明確警示了風險。報告指出，公司在2026至2030年間預計需要籌集約2700億美元的鉅額債務資本，且自由現金流在2030年前將持續為負，這意味著股價波動風險不容忽視。在估值方法上，高盛採用分部加總法，對三大板塊的2029年預測數據分別賦予倍數，並以12%的折現率折算至當前，得出205美元的目標價。其情景分析顯示，在樂觀情況下目標價可達295美元，而在悲觀情況下則可能跌至95美元。

這份報告為市場觀察SpaceX提供了重要視角。它不再僅僅將SpaceX視為一家火箭公司，而是將其看作一個深度整合了航天、通信和人工智能的“基礎設施即服務”平臺。高盛的分析明確了三大核心投資爭議點：可尋址市場規模的邊界、營收增長軌跡的可持續性，以及利潤率從負轉正並快速擴張的路徑。這為投資者衡量SpaceX的長期價值，提供了一個雖充滿雄心但也包含具體風險警示的量化參考。