格隆汇APP作者哥吉拉发表评论文章，对近期全球AI板块的剧烈调整进行了深度剖析。文章开篇即点明，短短一个月内，全球AI叙事仿佛一夜变天。7月17日，尽管韩国股市休市，但在港股市场上，两倍做多SK海力士和三星电子的ETF双双再度暴跌超过17%，市场恐慌情绪持续蔓延。不到一个月时间，这两家全球存储芯片巨头从前期高点回撤幅度已接近腰斩。

这场风暴的中心在韩国。据报道，韩国市场已有超过120万个散户杠杆账户收到保证金追缴通知，其中32万至46万个账户被强制平仓。大量投资者不仅本金清零，甚至倒欠券商债务，并衍生出极端社会事件。韩股的崩盘迅速传导至全球，A股的芯片、CPO、半导体设备板块接连跳水；美股AI算力产业链同样惨烈，美光、闪迪、ARM、甲骨文、康宁等核心公司，在最近一个月内的跌幅同样逼近腰斩。市场情绪从极致狂热骤然转向深度恐慌。

文章将此次风波的导火索指向韩国监管层的一系列操作。在AI叙事大爆发的背景下，高端存储芯片成为风口，三星电子和SK海力士股价史诗级狂飙。为活跃市场，韩国于5月27日一口气推出16只追踪这两家公司的2倍杠杆ETF，吸引全市场绝大部分杠杆资金涌入。韩国股民更是动用信贷、购房储备和养老资金全仓加杠杆。然而，杠杆ETF的每日再平衡机制在下跌市中化身“绞肉机”。6月中旬，随着国际资金大规模离场，两大存储龙头股价转跌。面对失控场面，韩国监管层非但没有安抚市场，反而在7月16日连续加码收紧政策：金融服务委员会将芯片杠杆ETF的最低保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元，且仅接受现金；同一天，韩国央行宣布将7天期回购利率从2.50%上调至2.75%，从根源上抽离流动性。评论形容这如同“一辆刚加速到200公里的汽车，突然被踩死刹车、拉起手刹”，翻车成为必然。

除了韩国这根导火索，文章列举了一系列共振的客观利空。6月末，英伟达最新AI机柜延期的传闻发酵，引发市场对芯片、CPO、高速传输赛道预期崩塌。随后，微软、OpenAI等科技巨头陆续传出撤销或暂停千亿级数据中心项目的消息。马斯克也宣布SpaceXAI（原xAI）自研大模型路线搁置，不再批量采购高端GPU，存量算力对外出租。7月初，Meta宣布准备出售其巨额投资下过剩的AI算力与模型访问权限，彻底点燃了市场对“算力过剩、巨头砍资本开支”的恐慌，当晚费城半导体指数暴跌6.3%，次日韩国股市重挫近8%。7月14日，IBM业绩暴雷，营收、利润等全线大幅低于预期，收盘单日暴跌25.2%，创下自1968年以来最大单日跌幅。7月15日，戴尔单日暴跌近10%，其二季度数据中心业务指引下调，反映企业级AI服务器采购节奏明显放缓。此外，美国与伊朗再度交火导致全球油价激增，进一步刺激美元加息预期，对全球股市造成严重冲击。

文章还引述了另一派市场观点，认为这波暴跌的根源在于被低估的地缘产业博弈——美国正全力争夺HBM市场主导权。三星与SK海力士合计占据全球85%的HBM供给份额，掌握了产业链利润分配话语权。两家厂商持续将先进DRAM产能优先供给HBM生产，间接推高通用存储芯片售价，成本向下传导抬升了美国PCE通胀，既触动美联储货币政策底线，也损害了美国本土科技巨头的利益。为此，美方不断向韩国存储企业施压，要求其赴美建厂、签订长期低价供货合约，但韩国方面执意将千亿级扩产产能全部留在本土。在此背景下，美方接连打出组合拳：引导外资集中抛售、释放利空舆论、收紧跨境融资渠道、抛出关税威慑，并轮番启动反垄断审查与337专利诉讼，从各个维度打压韩系存储企业估值。评论认为，这套打法是美国沿用数十年的成熟产业战术，与上世纪80年代瓦解日本半导体产业的手法如出一辙。

尽管短期情绪悲观，文章也从产业供需、估值和股东回报三个维度进行了分析。据韩国美利资证券最新测算，经本轮深度回调后，当前SK海力士2027年预期市盈率（PE）仅3.5倍，三星电子2027年预期PE仅3.9倍，双双处于上市以来最低区间。横向对比，同期美光的预期PE接近6.6倍，在产能和技术壁垒更弱的情况下估值却更高，证明两家龙头被市场严重低估。股东回报方面，三星三年股东回报计划进入收官阶段，SK海力士明确研究推出特别股息，2026年预期股息率3%，2027年有望升至6%。机构测算，2026年下半年DRAM需求满足率仅75%-80%，2027年将进一步下滑至60%区间，AI催生的存储供给缺口将持续加深。

文章在结语部分将此次暴跌与2000年互联网泡沫破裂进行对比。两者在股价涨幅、估值扩张和情绪路径上确有相似之处，但存在根本性差异。2000年的泡沫中，大量公司毫无业绩支撑，纯粹靠融资存活；而这一次，市场炒作的对象基本都有真实业绩支撑，尤其是算力芯片产业链公司，利润翻倍甚至数倍增长并不罕见。评论认为，当前全球人工智能革命仅处于起步阶段，生成式大模型、AI数据中心、边缘算力的市场渗透率和资本开支规模远未触及天花板。短期杠杆泡沫破裂、地缘博弈扰动和估值回调，是科技产业成长周期中的常规阵痛，无法阻挡人工智能驱动的产业变革浪潮。文章最后指出，本轮下跌崩的是资金杠杆，而非芯片产业本身，等这波杠杆出清，更多的机会仍会涌现。