2023 年，当 AI 行业的聚光灯几乎全部打在 OpenAI 身上时，Spark Capital 的合伙人 Yasmin Razavi 做出了一个大胆的决定：向一家当时几乎没有收入、没有成熟产品的 AI 公司投出 7500 万美元。这家公司就是 Anthropic。

短短三年后，这笔投资的账面价值发生了惊人变化。据《华尔街日报》7 月 18 日报道，按照 Anthropic 最新估值计算，Spark Capital 持有的股份价值约 70 亿美元，创造了接近百倍的账面回报。

这一故事在中国互联网时代并不陌生。2010 年，张磊的高瓴资本投资京东时，京东尚未证明自己能成为电商巨头。当时京东计划融资约 7500 万美元，但张磊认为未来电商竞争核心是供应链和物流，最终推动高瓴投资 3 亿美元，成为其最著名的案例之一。徐新对网易、京东的投资同样发生在市场尚未完全认可之时。如今，Anthropic 正在批量制造 AI 时代的“张磊徐新”。

从 0.75 亿到 70 亿

2023 年初，ChatGPT 刚上线几个月，迅速成为全球现象级产品。微软宣布向 OpenAI 追加投资，硅谷投资人开始重新评估生成式 AI 的机会。相比之下，Anthropic 由前 OpenAI 研究人员于 2021 年创立，目标是开发更安全、更可靠的大语言模型，但从投资角度看，理念不等于商业价值。

Yasmin Razavi 在决定投资前对 AI 产业进行了深入研究。她关注的不是短期模型排名，而是长期产业结构。她认为，大模型可能成为未来科技产业的重要基础设施，即使已有领先者，市场仍可容纳其他重要玩家。经过数月讨论，她代表 Spark Capital 领投了 Anthropic 的 C 轮融资，投入 7500 万美元。

随后几年，Anthropic 的发展印证了 Razavi 的判断。2023 年，Anthropic 推出 Claude 2，并开放 API 服务，探索企业市场；同年，Amazon 宣布投资 40 亿美元，将 Claude 作为 AWS 人工智能服务的重要组成部分；Google 也继续加码投资，并建立云计算合作。

Anthropic 走出了一条与 OpenAI 不同的商业路径。如果说 ChatGPT 证明了大模型可成为消费级产品，那么 Anthropic 则试图证明 AI 可成为企业工作流中的基础设施。Claude 被用于软件开发、知识管理、研究分析等场景。Anthropic 表示，截至 2025 年 10 月，已有超过 30 万家企业客户 使用 Claude；每年贡献超过 10 万美元收入的大型客户数量，在过去一年增长近 7 倍。

这一变化改变了市场对 Anthropic 的判断：它成为了一家在企业 AI 市场建立位置的基础模型公司，而不再是 OpenAI 的追赶者。2026 年 5 月，Anthropic 完成 650 亿美元 H 轮融资，投后估值升至 9650 亿美元，超过当时 OpenAI 约 8520 亿美元的估值，成为全球估值最高的原生 AI 公司之一。

批量制造 AI 时代的张磊徐新

Spark Capital 并非唯一押注者。Menlo Ventures 的故事更为曲折。据《Business Insider》报道，Menlo 合伙人 Matt Murphy 在与 Anthropic CEO Dario Amodei 交流后，被团队和技术路线吸引，但内部存在犹豫。最终 Menlo 参与了 C 轮融资，但未领投，而 Spark 抓住了机会。Murphy 承认这是一个遗憾的决定。但 Menlo 在 D 轮融资中加大下注，领投并投入了公司历史上最大规模的一笔支票，甚至通过特殊目的载体募集额外资金。如今，Menlo 持有的 Anthropic 股份账面价值约 140 亿美元。

对于 Amazon、Google 等科技巨头，投资 Anthropic 的意义更复杂。2023 年 9 月，Amazon 宣布投资 12.5 亿美元，获得约 10% 股份；随后追加 27.5 亿美元，总投资承诺达 40 亿美元。Anthropic 选择 AWS 作为主要云平台之一。Google 则在 2023 年初投资约 3 亿美元，获得约 10% 股份；同年 11 月进一步扩大合作，累计投资规模达 20 亿美元。Anthropic 使用 Google Cloud 基础设施和 TPU v5e 加速器，并计划接入最多 100 万枚 TPU 为未来模型训练提供算力。Google 和 Anthropic 同时存在投资方、竞争对手和合作伙伴三重关系。

在早期投资方中，还有一个特殊的财富故事：FTX 的“遗产”。2021 年，FTX 旗下资金向 Anthropic 投资约 5 亿美元。2022 年底 FTX 破产后，这部分股份成为最有价值的资产之一。根据法院文件，FTX 持有约 7.84% 股份，2024 年破产管理团队出售时交易价值约 13 亿美元。这笔投资成为 FTX 破产资产中少数获得巨大增值的项目。

账面财富，距离真正兑现还有多远

对于 Anthropic 的投资者来说，故事尚未结束。风险投资中最诱人的数字往往也是最容易被误解的：账面价值。Spark Capital 持有的股份价值约 70 亿美元，但这并不意味着已获得 70 亿美元现金。在私募市场中，公司估值只是根据最新融资价格计算的股权价值，真正实现收益还需等待上市、二级市场交易或其他退出机会。

当估值达到接近万亿美元规模时，市场押注的不再只是公司成长，而是整个产业未来的发展速度。过去一年半，AI 行业经历了一轮资本热潮，但市场也开始重新审视增长逻辑。一些 AI 概念股在创下高点后回调，投资者从“AI 能带来多少想象空间”转向“AI 能创造多少真实价值”。

Anthropic 的高估值并非完全建立在想象之上。公司向投资者披露的内部财务预测显示，预计在 2026 年第二季度 首次实现经营利润：季度收入预计约 109 亿美元，经营利润约 5.59 亿美元。外部机构 SemiAnalysis 基于收入增长和企业需求测算，认为第三季度经营利润可能超过 10 亿美元。如果这些预测实现，Anthropic 将成为少数在持续投入前沿模型研发的同时实现经营层面盈利的 AI 公司之一。