7月24日，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮在瑞银AI行业展望媒体分享会上，就中国大模型行业的最新动态与全球竞争格局发表了观点。她指出，近期发布的Kimi K3被不少投资者称为第二个“DeepSeek时刻”，这一事件再次将中国大模型推向市场关注焦点。熊玮表示，中国模型在整体性能上正不断缩小与全球领先前沿模型的差距，同时一直能保持结构性的成本和价格优势，这一优势有望长期保持。
熊玮分析，这种结构性成本优势来源于多个方面：模型架构创新、GPU使用效率提升、兼顾性能与成本效率的训练策略，以及开源生态带来的技术扩散。据瑞银调研，目前中国头部模型的训练成本约为海外领先模型的十分之一，API价格通常只有海外同类模型的10%-20%，与此同时，国内模型厂商的API业务仍能保持20%-40%左右的毛利率。她强调，Kimi K3的定价定在国产模型的高端位置，说明真正好的模型能力有溢价权，企业也能找到相应的用户为之付费。
谈及全球竞争格局，熊玮表示，目前真正具备模型竞争力的基本只有中美两国。“以后AI需求是全球的，但AI的提供者现在基本上只有中美两家。这对于两国来说都是很好的机遇，有很广阔的未来市场空间能够挖掘。”她认为，开源模型近期的强劲势头，倒逼全球领先玩家采取额度重置、token降价等措施，这体现了中国模型在全球范围开始得到更多市场以及行业对手的重视。
在具体赛道上，熊玮认为，相较于竞争异常激烈的文本模型领域，多模态领域反而是中国厂商相对具有优势的方向。她指出，在文本模型赛道，中国模型厂商更多是在奋起直追、不断缩小差距；而多模态尤其是视频生成领域，全球真正能够稳定输出高质量模型的厂商并不多，“中国的公司在把持着全球视频生成模型最好的位置”。她也坦言，当前行业仍处于非常早期的发展阶段，“说什么话都为时过早”。
熊玮指出，算力仍是制约行业发展的最明显瓶颈，需要整个产业链共同进步，希望中国的国产芯片无论在量上还是在性能上都能更加快速地提高，以更好支持模型层的发展。对于市场关注的AI模型公司二级市场表现，她表示，目前两家已上市的大模型公司上市时间都只有六七个月，整个行业仍处于市场不断学习和重新定价的阶段。包括投资机构在内，都在根据行业发展和公司经营情况，持续调整对AI模型公司的估值判断，寻找更加合理的估值中枢。
熊玮认为，从实际交易层面来看，目前投资者交易仍然呈现较强的“动能驱动”特征。当行业出现新的模型发布、技术突破等积极催化时，相关公司股价往往会走强；而当市场对于行业竞争格局、商业化前景等产生新的担忧时，股价也可能随之回调。她强调，这并不是对长期基本面的明显偏移，更多是基于近期催化剂让股价趋势发生波动。至于如何判断模型公司的长期竞争力，熊玮表示，目前最重要的仍然是模型发布本身，“模型公司就是要看模型能力”，一家模型公司的模型发布记录，可以从侧面印证其综合实力。