Wedbush 分析师 Dan Ives 近日为特斯拉（NASDAQ:TSLA）设定了 600 美元 的目标价，较当前约 309 美元 的股价隐含约 94% 的上涨空间。这一大胆预测在特斯拉 Q2 财报大幅不及预期的背景下引发市场热议。
特斯拉 Q2 财报显示，营收为 282.4 亿美元，同比增长 25.5%，略超预期；但非 GAAP 每股收益仅为 0.33 美元，较市场预期的 0.54 美元低 38.51%。运营利润率骤降至 1.4%，运营收入同比下滑 56.88%，自由现金流转为负 10.9 亿美元，资本支出则飙升 141.8%。财报发布后，特斯拉股价一周内下跌 16.33%，一个月内下跌 18.56%。
然而，Ives 的看多逻辑并非基于短期盈利。他认为，特斯拉正在经历一场从硬件销售向高毛利软件订阅的商业模式转型。其核心论据包括：服务收入同比增长 50%，FSD（全自动驾驶）订阅量达到 148 万，同比增长 56%，且在北美新交付车辆中 FSD 选装率超过 55%。Robotaxi 业务已在美国七个都市区运营，AI 副总裁 Ashok Elluswamy 透露，无人监督的 Robotaxi 车队已行驶超过 38 万英里，且未发生重大事故，每周行驶里程增长超过 10%。此外，Elon Musk 将 Optimus 机器人称为“有史以来最大的产品”，目标是从第三代机器人开始年产 100 万台，第四代达到 1000 万台。
Ives 的 600 美元 目标价假设特斯拉能够成功执行硬件到软件的乘数效应：以接近成本的价格销售车辆，锁定活跃用户基础，然后通过 FSD、Robotaxi 和 Optimus 的订阅服务获取高毛利、经常性收入。在这一前提下，250 亿美元 的资本支出被视为必要的投资，而非利润破坏。
目前，覆盖特斯拉的 47 位 分析师中，5 人 给予强力买入，18 人 给予买入，18 人 持有，4 人 卖出，2 人 强力卖出。共识目标价约为 401 美元，Wedbush 的 600 美元处于最激进的一端。
与同行相比，特斯拉的估值争议更为突出。Rivian 股价为 16.48 美元，分析师目标价 18.77 美元；Lucid 股价 6.50 美元，目标价 8.30 美元；通用汽车股价 87.04 美元，目标价 98.31 美元。特斯拉的预期上涨空间最大，但市场对其 AI 支出的惩罚也最严厉。
从技术面看，特斯拉股价年内下跌 31.24%，而标普 500 指数上涨 8.38%。股价低于 50 日均线（402.56 美元）和 200 日均线（414.71 美元），52 周低点 297.82 美元 接近当前价位。其滚动市盈率高达 285 倍，远期市盈率 156 倍，意味着市场必须相信 Optimus 和 Robotaxi 能够成功商业化。
预测市场对短期前景持怀疑态度：Polymarket 认为 Optimus 在 2026 年底前商业发布的概率仅为 15%，本周股价触及 360 美元的概率仅为 3.1%。
Wedbush 的看多逻辑成立的前提是：FSD 订阅以每年 50% 以上速度增长、Robotaxi 里程每周增长 10% 以上、Optimus 在两到三年内达到可观产量。若这些条件实现，250 亿美元资本支出便是进入软件业务的入场券，600 美元目标价只是基于单位经济学的数学问题。反之，若 Q2 财报揭示的是结构性利润率问题而非成长性投资，那么每一次 Optimus 和 Cybercab 的延迟都将使终值更加遥不可及。