Wedbush 分析師 Dan Ives 近日為特斯拉（NASDAQ:TSLA）設定了 600 美元 的目標價，較當前約 309 美元 的股價隱含約 94% 的上漲空間。這一大膽預測在特斯拉 Q2 財報大幅不及預期的背景下引發市場熱議。
特斯拉 Q2 財報顯示，營收為 282.4 億美元，同比增長 25.5%，略超預期；但非 GAAP 每股收益僅為 0.33 美元，較市場預期的 0.54 美元低 38.51%。運營利潤率驟降至 1.4%，運營收入同比下滑 56.88%，自由現金流轉為負 10.9 億美元，資本支出則飆升 141.8%。財報釋出後，特斯拉股價一週內下跌 16.33%，一個月內下跌 18.56%。
然而，Ives 的看多邏輯並非基於短期盈利。他認為，特斯拉正在經歷一場從硬體銷售向高毛利軟體訂閱的商業模式轉型。其核心論據包括：服務收入同比增長 50%，FSD（全自動駕駛）訂閱量達到 148 萬，同比增長 56%，且在北美新交付車輛中 FSD 選裝率超過 55%。Robotaxi 業務已在美國七個都市區運營，AI 副總裁 Ashok Elluswamy 透露，無人監督的 Robotaxi 車隊已行駛超過 38 萬英里，且未發生重大事故，每週行駛里程增長超過 10%。此外，Elon Musk 將 Optimus 機器人稱為“有史以來最大的產品”，目標是從第三代機器人開始年產 100 萬台，第四代達到 1000 萬台。
Ives 的 600 美元 目標價假設特斯拉能夠成功執行硬體到軟體的乘數效應：以接近成本的價格銷售車輛，鎖定活躍使用者基礎，然後通過 FSD、Robotaxi 和 Optimus 的訂閱服務獲取高毛利、經常性收入。在這一前提下，250 億美元 的資本支出被視為必要的投資，而非利潤破壞。
目前，覆蓋特斯拉的 47 位 分析師中，5 人 給予強力買入，18 人 給予買入，18 人 持有，4 人 賣出，2 人 強力賣出。共識目標價約為 401 美元，Wedbush 的 600 美元處於最激進的一端。
與同行相比，特斯拉的估值爭議更為突出。Rivian 股價為 16.48 美元，分析師目標價 18.77 美元；Lucid 股價 6.50 美元，目標價 8.30 美元；通用汽車股價 87.04 美元，目標價 98.31 美元。特斯拉的預期上漲空間最大，但市場對其 AI 支出的懲罰也最嚴厲。
從技術面看，特斯拉股價年內下跌 31.24%，而標普 500 指數上漲 8.38%。股價低於 50 日均線（402.56 美元）和 200 日均線（414.71 美元），52 周低點 297.82 美元 接近當前價位。其滾動市盈率高達 285 倍，遠期市盈率 156 倍，意味著市場必須相信 Optimus 和 Robotaxi 能夠成功商業化。
預測市場對短期前景持懷疑態度：Polymarket 認為 Optimus 在 2026 年底前商業釋出的機率僅為 15%，本週股價觸及 360 美元的機率僅為 3.1%。
Wedbush 的看多邏輯成立的前提是：FSD 訂閱以每年 50% 以上速度增長、Robotaxi 里程每週增長 10% 以上、Optimus 在兩到三年內達到可觀產量。若這些條件實現，250 億美元資本支出便是進入軟體業務的入場券，600 美元目標價只是基於單位經濟學的數學問題。反之，若 Q2 財報揭示的是結構性利潤率問題而非成長性投資，那麼每一次 Optimus 和 Cybercab 的延遲都將使終值更加遙不可及。