截至7月底，美股“科技七巨头”中已有六家公布最新季度财报，AI主线并未趋于平静，反而进入剧烈重估阶段。美银股票衍生品团队报告发现，自ChatGPT问世以来，“科技七巨头”首次几乎全部出现财报后实际波动率超过期权隐含波动率，显示期权市场系统性低估了大型科技股的业绩冲击。其中，微软财报后股价一度飙升约16%，创近年来最大单日涨幅之一；特斯拉则因业绩及前景令市场失望，暴跌约15%。两者共同体现AI时代龙头公司估值正经历更剧烈的重新定价。

美银衍生品业务主管Benjamin Bowler在题为“市场脱轨是特性而非缺陷”的报告中指出，除尚未公布业绩的英伟达外，其余“科技七巨头”的实际波动幅度均远超期权市场隐含水平，并称其为“ChatGPT时代的首次”。这一现象折射出市场对科技巨头的定价能力下降，在AI叙事驱动的行情中，期权市场对尾部风险定价持续偏低。

Bowler测算，标普500科技股当前的“脆弱性事件”发生频率有望与2025年历史峰值持平。7月30日，标普科技股单日回报离散度接近历史极值，恰与Situational Awareness去风险操作的仓位冲击及大市值科技股财报集中发布相叠加。

美银进一步测算，由于科技龙头财报、对冲基金爆仓、市场对新任美联储主席沃什政策路径的不确定性，美股个股分化已升至近35年最高水平。所谓个股分化，指不同股票收益表现差异扩大。高分化市场下，选股重要性提升，指数走势对真实收益的代表性下降；对衍生品交易而言，单股期权价值上升，指数期权未必同步受益，市场中性策略、配对交易及波动率交易更活跃。

宏观维度上，标普500实现波动率离散度持续向互联网泡沫破裂期间的历史高位靠拢。美银认为，这与其判断吻合——随着AI泡沫累积，加权离散度可能超越互联网时代极端水平，因当前市值权重高度集中的超大市值股波动性异常突出。低相关性、高轮动的市场结构进一步推升板块内外的个股离散程度。

尽管波动放大，美银并未认为AI行情结束。报告指出，历史经验显示，科技泡沫形成过程中，即使长期趋势未变，阶段性调整及资金向价值股轮动常见。基于此，美银建议利用衍生品进行风险管理，而非简单降仓，并推荐两类策略：一是利用医疗保健板块看涨价差布局，该板块在其“泡沫风险指标”中排名靠前；二是对预计标普500缓慢回调的投资者，可考虑看跌价差或领口策略。美银强调，当前AI主导的市场下，指数表面或维持强势，但内部结构剧变，未来表现更多取决于企业盈利兑现能力，而非AI概念本身。