截至7月底，美股“科技七巨頭”中已有六家公佈最新季度財報，AI主線並未趨於平靜，反而進入劇烈重估階段。美銀股票衍生品團隊報告發現，自ChatGPT問世以來，“科技七巨頭”首次幾乎全部出現財報後實際波動率超過期權隱含波動率，顯示期權市場系統性低估了大型科技股的業績衝擊。其中，微軟財報後股價一度飆升約16%，創近年來最大單日漲幅之一；特斯拉則因業績及前景令市場失望，暴跌約15%。兩者共同體現AI時代龍頭公司估值正經歷更劇烈的重新定價。

美銀衍生品業務主管Benjamin Bowler在題為“市場脫軌是特性而非缺陷”的報告中指出，除尚未公佈業績的輝達外，其餘“科技七巨頭”的實際波動幅度均遠超期權市場隱含水平，並稱其為“ChatGPT時代的首次”。這一現象折射出市場對科技巨頭的定價能力下降，在AI敘事驅動的行情中，期權市場對尾部風險定價持續偏低。

Bowler測算，標普500科技股當前的“脆弱性事件”發生頻率有望與2025年曆史峰值持平。7月30日，標普科技股單日回報離散度接近歷史極值，恰與Situational Awareness去風險操作的倉位衝擊及大市值科技股財報集中釋出相疊加。

美銀進一步測算，由於科技龍頭財報、對沖基金爆倉、市場對新任美聯儲主席沃什政策路徑的不確定性，美股個股分化已升至近35年最高水平。所謂個股分化，指不同股票收益表現差異擴大。高分化市場下，選股重要性提升，指數走勢對真實收益的代表性下降；對衍生品交易而言，單股期權價值上升，指數期權未必同步受益，市場中性策略、配對交易及波動率交易更活躍。

宏觀維度上，標普500實現波動率離散度持續向網際網路泡沫破裂期間的歷史高位靠攏。美銀認為，這與其判斷吻合——隨著AI泡沫累積，加權離散度可能超越網際網路時代極端水平，因當前市值權重高度集中的超大市值股波動性異常突出。低相關性、高輪動的市場結構進一步推升板塊內外的個股離散程度。

儘管波動放大，美銀並未認為AI行情結束。報告指出，歷史經驗顯示，科技泡沫形成過程中，即使長期趨勢未變，階段性調整及資金向價值股輪動常見。基於此，美銀建議利用衍生品進行風險管理，而非簡單降倉，並推薦兩類策略：一是利用醫療保健板塊看漲價差佈局，該板塊在其“泡沫風險指標”中排名靠前；二是對預計標普500緩慢回撥的投資者，可考慮看跌價差或領口策略。美銀強調，當前AI主導的市場下，指數表面或維持強勢，但內部結構劇變，未來表現更多取決於企業盈利兌現能力，而非AI概念本身。