据多家媒体报道，DeepSeek已重启第二轮融资，正以5000亿元人民币（约740亿美元）的估值寻求筹集近80亿美元。此前，DeepSeek曾因创始人梁文锋内部演讲泄露而暂停融资进程。目前，潜在出资方之一砺思资本（Monolith Management）正与DeepSeek洽谈投资，该机构曾因投资月之暗面而声名鹊起，眼下还在募集5亿美元，拟成立专注于中国AI的新基金。

几乎同时，网上流传出一份关于DeepSeek的融资材料，称华兴康平私募基金管理（福州）有限公司发起设立一只暂定规模3亿元人民币的专项基金，拟以710亿美元估值投资DeepSeek。材料显示，基金存续期7年，管理费按出资额的10%一次性收取，收益分配先回本再二八分成，退出路径包括A股、港股上市及股权转让等。

这份材料最初遭到网友群嘲，被认为“一眼假”。其中提到DeepSeek在编程能力上仅弱于Claude旗舰模型0.3%，网友认为这与公众认知中DeepSeek“便宜而非性能”的印象不符。然而，DeepSeek Harness负责人崔添翼随后发推澄清，指出V4预览版论文中V4 Pro (Preview)与Opus-4.6的SWE Verified跑分为80.6比80.8，正好差0.3%，并补充精确数字为0.248%，更接近0.2%而非0.3%，是他自己算错。这一解释让网友态度两极反转，部分人开始怀疑材料内容可能属实。

材料本身并非完整文件，而是一套基金募资推介材料的骨架。第一张为项目概述与基金结构，基金暂定名为“福州市鼓楼华兴恒新合伙企业（有限合伙）”，管理人为华兴康平。该公司成立于2018年，注册资本1000万，实缴200万，员工不到50人，属于小微企业，但在基金业协会有备案，是正规持牌机构。其股东结构包括法定代表人张露（持股40%）、福建省创新创业投资管理有限公司（持股30%）以及绿康（平潭）投资有限公司（上市公司绿康生化全资子公司）。该公司原本专注医药投资，曾用名为“华兴康平医药产业（平潭）投资管理有限公司”，突然出现在DeepSeek这类顶级AI项目的融资材料中，令人匪夷所思。

材料称DeepSeek估值710亿美元，折合人民币约5000亿元，与先前外媒报道一致。投资亮点部分阐述了DeepSeek的技术优势。多情景估值与收益预测显示，基于当前拟投估值，乐观情景下退出估值5000亿美元，对应MOIC 7.04倍、IRR高达91.66%；中性情景3000亿美元，4.22倍、61.60%；悲观情景也有1500亿美元，2.11倍、28.26%。退出路径包括科创板、创业板、港股或北交所，以及股权转让和上市公司并购。投资方案显示，LP优先考虑国资、上市公司、知名投资机构，非外资背景，单笔原则上不低于500万。时间安排紧凑：8月7日前确认LP出资主体，8月15日前完成LPA签署，8月22日前完成工商注册，8月30日前预计交割。

有分析认为，前端10%的一次性收费符合通道基金特征，材料大概率不是完全伪造，但绝非DeepSeek官方融资主基金，而是资本链条最末端的分销环节。正常逻辑下，DeepSeek 500亿级别的融资，LP应为国家级基金、互联网巨头等，轮不到福州小私募直接设专项基金。更合理的解释是，上层大基金拿到份额后，华兴康平作为通道拆分份额卖给小LP。

与此同时，8月6日DeepSeek官宣API大幅涨价，引发市场关注。涨价原因可能包括扩招、研发投入、买卡甚至填补漏洞。幻方量化今年7月巨亏，9只产品单月跌幅均超20%，最深的跌22.15%，上半年利润基本回吐。尽管智谱涨价先例显示涨价未必导致客户流失（智谱2026年一季度累计涨价83%，调用量反增400%），但对DeepSeek而言，涨价被视为大利空，因为价格是其估值逻辑中最脆弱的一环。DeepSeek靠“最划算”横扫市场，技术栈从MoE稀疏激活到MLA注意力压缩，都指向压低推理成本。V4-Flash总参数2840亿，但每次调用仅激活130亿，KV缓存压缩至7%，处理百万上下文的计算量仅为前代十分之一。V4-Flash输出仅2元/百万token，比海外模型便宜几十倍甚至上百倍，单日处理token量已冲至8万亿。

DeepSeek的估值故事建立在“低价换规模，规模降成本，成本再换更低价格”的循环上。涨价可能打破这一循环，导致客户流失，尤其是中小开发者和创业公司。许多企业已做好模型路由，简单任务用开源本地部署，复杂推理才调用商用API。由于Kimi K3已开放权重，DeepSeek涨价后，企业可能将更多任务交给本地Kimi K3，DeepSeek未必能获得更高收入。市场将重新审视DeepSeek究竟是靠技术降本的基础设施公司，还是靠补贴抢市场的普通模型公司。

真正的增量可能在于Harness。崔添翼带队的Harness，本质上是将模型能力封装成可复用产品，从“卖token”转向“卖解决方案”。Agent时代的定价逻辑与API不同，按解决问题价值收费。若Harness跑通，DeepSeek估值空间将完全不同。但转型不易，从“价格屠夫”到“价值提供商”鲜有成功案例。涨价是DeepSeek的一次大考，考验“便宜”究竟是护城河还是软肋。

材料中IRR最高91.66%对应退出估值5000亿美元，而腾讯估值约合5400亿美元，意味着DeepSeek三年后可与腾讯体量相当。但这一预测建立在三年内上市退出的前提上，而基金存续期7年（投资期2年、退出期5年，可延长2年）。7年期基金3年退出，IRR自然高，悲观情景28.26%未必反映DeepSeek稳健，只是期限被压短。

回顾历史，今年4月DeepSeek开启首轮外部融资，6月完成交割，融资500亿元人民币，投后估值约520亿美元，为中国AI大模型史上最大首轮融资。创始人梁文锋个人出资200亿元（占40%），腾讯出资100亿，宁德时代约50亿，京东、网易、Monolith砺思资本、IDG各30亿，正心谷和拾象各15亿，国家人工智能产业投资基金注资约10亿。工商资料显示，6月30日杭州深度求索新增国家人工智能产业投资基金（持股8.5214%）和杭州程砺企业管理咨询合伙企业（持股0.2793%）两家股东，注册资本从1500万增至约1645万。外媒7月曾报道DeepSeek已启动IPO筹备，目标上交所科创板，最快2026年底递交申请，2027年挂牌。

融资材料时间安排非常紧凑，从确认LP到交割不足1个月，而正常私募股权投资流程需3个月。这可能意味着份额已谈妥，只是走流程，也可能是大基金缴款截止日所迫，或趁V4-Pro正式版发布热度窗口赶紧募资。类似情况也发生在月之暗面：7月16日发布Kimi K3，7月22日外媒报道其计划8月启动上市前最后一轮融资，目标投前估值500亿美元，最快6个月内登陆港交所；7月29日完成超35亿美元F轮，投后估值350亿美元，因超额认购三倍提前关闭；8月初又传本月递表港交所、募资约30亿美元，但官方否认。国产大模型正集体从“拼模型”转向“拼资本”。