據多家媒體報道，DeepSeek已重啟第二輪融資，正以5000億元人民幣（約740億美元）的估值尋求籌集近80億美元。此前，DeepSeek曾因創始人梁文鋒內部演講洩露而暫停融資程序。目前，潛在出資方之一礪思資本（Monolith Management）正與DeepSeek洽談投資，該機構曾因投資月之暗面而聲名鵲起，眼下還在募集5億美元，擬成立專注於中國AI的新基金。

幾乎同時，網上流傳出一份關於DeepSeek的融資材料，稱華興康平私募基金管理（福州）有限公司發起設立一隻暫定規模3億元人民幣的專項基金，擬以710億美元估值投資DeepSeek。材料顯示，基金存續期7年，管理費按出資額的10%一次性收取，收益分配先回本再二八分成，退出路徑包括A股、港股上市及股權轉讓等。

這份材料最初遭到網友群嘲，被認為“一眼假”。其中提到DeepSeek在程式設計能力上僅弱於Claude旗艦模型0.3%，網友認為這與公眾認知中DeepSeek“便宜而非效能”的印象不符。然而，DeepSeek Harness負責人崔添翼隨後發推澄清，指出V4預覽版論文中V4 Pro (Preview)與Opus-4.6的SWE Verified跑分為80.6比80.8，正好差0.3%，並補充精確數字為0.248%，更接近0.2%而非0.3%，是他自己算錯。這一解釋讓網友態度兩極反轉，部分人開始懷疑材料內容可能屬實。

材料本身並非完整檔案，而是一套基金募資推介材料的骨架。第一張為專案概述與基金結構，基金暫定名為“福州市鼓樓華興恆新合夥企業（有限合夥）”，管理人為華興康平。該公司成立於2018年，註冊資本1000萬，實繳200萬，員工不到50人，屬於小微企業，但在基金業協會有備案，是正規持牌機構。其股東結構包括法定代表人張露（持股40%）、福建省創新創業投資管理有限公司（持股30%）以及綠康（平潭）投資有限公司（上市公司綠康生化全資子公司）。該公司原本專注醫藥投資，曾用名為“華興康平醫藥產業（平潭）投資管理有限公司”，突然出現在DeepSeek這類頂級AI專案的融資材料中，令人匪夷所思。

材料稱DeepSeek估值710億美元，摺合人民幣約5000億元，與先前外媒報道一致。投資亮點部分闡述了DeepSeek的技術優勢。多情景估值與收益預測顯示，基於當前擬投估值，樂觀情景下退出估值5000億美元，對應MOIC 7.04倍、IRR高達91.66%；中性情景3000億美元，4.22倍、61.60%；悲觀情景也有1500億美元，2.11倍、28.26%。退出路徑包括科創板、創業板、港股或北交所，以及股權轉讓和上市公司併購。投資方案顯示，LP優先考慮國資、上市公司、知名投資機構，非外資背景，單筆原則上不低於500萬。時間安排緊湊：8月7日前確認LP出資主體，8月15日前完成LPA簽署，8月22日前完成工商註冊，8月30日前預計交割。

有分析認為，前端10%的一次性收費符合通道基金特徵，材料大機率不是完全偽造，但絕非DeepSeek官方融資主基金，而是資本鏈條最末端的分銷環節。正常邏輯下，DeepSeek 500億級別的融資，LP應為國家級基金、網際網路巨頭等，輪不到福州小私募直接設專項基金。更合理的解釋是，上層大基金拿到份額後，華興康平作為通道拆分份額賣給小LP。

與此同時，8月6日DeepSeek官宣API大幅漲價，引發市場關注。漲價原因可能包括擴招、研發投入、買卡甚至填補漏洞。幻方量化今年7月鉅虧，9只產品單月跌幅均超20%，最深的跌22.15%，上半年利潤基本回吐。儘管智譜漲價先例顯示漲價未必導致客戶流失（智譜2026年一季度累計漲價83%，呼叫量反增400%），但對DeepSeek而言，漲價被視為大利空，因為價格是其估值邏輯中最脆弱的一環。DeepSeek靠“最划算”橫掃市場，技術棧從MoE稀疏啟用到MLA注意力壓縮，都指向壓低推理成本。V4-Flash總引數2840億，但每次呼叫僅啟用130億，KV快取壓縮至7%，處理百萬上下文的計算量僅為前代十分之一。V4-Flash輸出僅2元/百萬token，比海外模型便宜幾十倍甚至上百倍，單日處理token量已衝至8萬億。

DeepSeek的估值故事建立在“低價換規模，規模降成本，成本再換更低價格”的迴圈上。漲價可能打破這一迴圈，導致客戶流失，尤其是中小開發者和創業公司。許多企業已做好模型路由，簡單任務用開源本地部署，複雜推理才呼叫商用API。由於Kimi K3已開放權重，DeepSeek漲價後，企業可能將更多工交給本地Kimi K3，DeepSeek未必能獲得更高收入。市場將重新審視DeepSeek究竟是靠技術降本的基礎設施公司，還是靠補貼搶市場的普通模型公司。

真正的增量可能在於Harness。崔添翼帶隊的Harness，本質上是將模型能力封裝成可複用產品，從“賣token”轉向“賣解決方案”。Agent時代的定價邏輯與API不同，按解決問題價值收費。若Harness跑通，DeepSeek估值空間將完全不同。但轉型不易，從“價格屠夫”到“價值提供商”鮮有成功案例。漲價是DeepSeek的一次大考，考驗“便宜”究竟是護城河還是軟肋。

材料中IRR最高91.66%對應退出估值5000億美元，而騰訊估值約合5400億美元，意味著DeepSeek三年後可與騰訊體量相當。但這一預測建立在三年內上市退出的前提上，而基金存續期7年（投資期2年、退出期5年，可延長2年）。7年期基金3年退出，IRR自然高，悲觀情景28.26%未必反映DeepSeek穩健，只是期限被壓短。

回顧歷史，今年4月DeepSeek開啟首輪外部融資，6月完成交割，融資500億元人民幣，投後估值約520億美元，為中國AI大模型史上最大首輪融資。創始人梁文鋒個人出資200億元（佔40%），騰訊出資100億，寧德時代約50億，京東、網易、Monolith礪思資本、IDG各30億，正心谷和拾象各15億，國家人工智慧產業投資基金注資約10億。工商資料顯示，6月30日杭州深度求索新增國家人工智慧產業投資基金（持股8.5214%）和杭州程礪企業管理諮詢合夥企業（持股0.2793%）兩家股東，註冊資本從1500萬增至約1645萬。外媒7月曾報道DeepSeek已啟動IPO籌備，目標上交所科創板，最快2026年底遞交申請，2027年掛牌。

融資材料時間安排非常緊湊，從確認LP到交割不足1個月，而正常私募股權投資流程需3個月。這可能意味著份額已談妥，只是走流程，也可能是大基金繳款截止日所迫，或趁V4-Pro正式版釋出熱度視窗趕緊募資。類似情況也發生在月之暗面：7月16日釋出Kimi K3，7月22日外媒報道其計劃8月啟動上市前最後一輪融資，目標投前估值500億美元，最快6個月內登陸港交所；7月29日完成超35億美元F輪，投後估值350億美元，因超額認購三倍提前關閉；8月初又傳本月遞表港交所、募資約30億美元，但官方否認。國產大模型正集體從“拼模型”轉向“拼資本”。