特斯拉（NASDAQ: TSLA）股价目前约为355美元，较其52周高点498.83美元下跌约29%。对于多数股票而言，如此深度的回调通常意味着估值更具吸引力，但特斯拉的情况并非如此——其市盈率仍高达330倍。这一现象背后，是公司盈利连续两年下滑的现实。

据The Motley Fool的分析，特斯拉在2025年每股收益仅为1.08美元，远低于2023年创纪录的4.30美元，2024年为2.04美元。尽管股价从峰值回落，但盈利并未同步增长，导致估值倍数依然高企。分析师指出，即使以当前股价计算，要使市盈率降至30倍，特斯拉需实现每股收益约11.80美元，这相当于当前盈利水平的11倍，接近其历史最佳年份的三倍。

特斯拉最新财报（7月22日发布）显示，公司运营利润率从2025年第三季度的5.8%逐步下滑至2026年第二季度的1.4%，而去年同期为4.1%。运营费用同比激增47%，毛利率从17.2%降至16.8%。值得注意的是，当季净利润中包含约10亿美元的未实现税前收益，来自其对SpaceX的投资，税后每股贡献约0.22美元。

尽管盈利承压，特斯拉的部分业务仍呈现增长态势。第二季度营收同比增长26%至282亿美元，车辆交付量增长25%。服务及其他业务收入跃升50%至46亿美元，能源存储业务增长13%。FSD（Supervised）软件活跃订阅数达到148万，同比增长56%。此外，Robotaxi服务持续扩张，专用车型Cybercab已在当季开始生产。

然而，扩张的代价是高昂的资本支出。第二季度资本开支达58亿美元，同比激增142%，自由现金流转为负11亿美元。尽管特斯拉拥有超过400亿美元的现金及投资，足以支撑投入，但分析师指出，在新增利润显现之前，支出将持续拖累现金流。

特斯拉管理层将当前阶段描述为“最大且最令人兴奋的投资期”，并预计AI、软件及车队相关利润将加速增长。CEO埃隆·马斯克历来倾向于提前布局。但分析师认为，在运营利润率仅1.4%、自由现金流为负的情况下，预测盈利增长11倍缺乏现实基础。

综合来看，股价的下跌仅使其相对于自身历史价格显得“更便宜”，但基于当前盈利水平，特斯拉仍是市场上估值最高的大型股之一。业务在汽车、软件和Robotaxi方面确有进展，但支撑高估值所需的利润尚未兑现。