特斯拉（NASDAQ: TSLA）股價目前約為355美元，較其52周高點498.83美元下跌約29%。對於多數股票而言，如此深度的回撥通常意味著估值更具吸引力，但特斯拉的情況並非如此——其市盈率仍高達330倍。這一現象背後，是公司盈利連續兩年下滑的現實。

據The Motley Fool的分析，特斯拉在2025年每股收益僅為1.08美元，遠低於2023年創紀錄的4.30美元，2024年為2.04美元。儘管股價從峰值回落，但盈利並未同步增長，導致估值倍數依然高企。分析師指出，即使以當前股價計算，要使市盈率降至30倍，特斯拉需實現每股收益約11.80美元，這相當於當前盈利水平的11倍，接近其歷史最佳年份的三倍。

特斯拉最新財報（7月22日釋出）顯示，公司運營利潤率從2025年第三季度的5.8%逐步下滑至2026年第二季度的1.4%，而去年同期為4.1%。運營費用同比激增47%，毛利率從17.2%降至16.8%。值得注意的是，當季淨利潤中包含約10億美元的未實現稅前收益，來自其對SpaceX的投資，稅後每股貢獻約0.22美元。

儘管盈利承壓，特斯拉的部分業務仍呈現增長態勢。第二季度營收同比增長26%至282億美元，車輛交付量增長25%。服務及其他業務收入躍升50%至46億美元，能源儲存業務增長13%。FSD（Supervised）軟體活躍訂閱數達到148萬，同比增長56%。此外，Robotaxi服務持續擴張，專用車型Cybercab已在當季開始生產。

然而，擴張的代價是高昂的資本支出。第二季度資本開支達58億美元，同比激增142%，自由現金流轉為負11億美元。儘管特斯拉擁有超過400億美元的現金及投資，足以支撐投入，但分析師指出，在新增利潤顯現之前，支出將持續拖累現金流。

特斯拉管理層將當前階段描述為“最大且最令人興奮的投資期”，並預計AI、軟體及車隊相關利潤將加速增長。CEO埃隆·馬斯克歷來傾向於提前佈局。但分析師認為，在運營利潤率僅1.4%、自由現金流為負的情況下，預測盈利增長11倍缺乏現實基礎。

綜合來看，股價的下跌僅使其相對於自身歷史價格顯得“更便宜”，但基於當前盈利水平，特斯拉仍是市場上估值最高的大型股之一。業務在汽車、軟體和Robotaxi方面確有進展，但支撐高估值所需的利潤尚未兌現。