6 月 1 日纽约时间下午,SEC EDGAR 接收编号 333-296070 的 S-1/A 修订进入公开队列,这是 SpaceX 在 5 月 20 日提交招股书之后的第一份重要修订[1]。文件里关于 Anthropic 算力协议的措辞,在 5 月 20 日「每月 12.5 亿美元、付至 2029 年 5 月」基础上[3],被加了两个新数字:初始期 3 个月、任一方提前 90 天可终止[1][2]。

不到 24 小时,马斯克在 X 上自己解释:这是短期协议,「因为我们可能在某个时间点把这些算力收回来自用」[2]。

一笔理论总价接近 450 亿美元的算力合同[3][4],却用了一份接近电力短约的合同模板。本文围绕这份招股书修订,拆解 SpaceX 自有算力的真实归属、合同条款背后的对内对外优先级,以及它在 Anthropic 多供应商算力组合里的位置。

招股书原文:每月 12.5 亿美元,三个月可退场

S-1/A 第一处关键披露,是把 Anthropic 协议的财务节奏摊开了。

按招股书原文:Anthropic 自 2026 年 5 月起按月支付,标准月费 12.5 亿美元,延续至 2029 年 5 月;2026 年 5 月和 6 月属于「容量爬坡期」,按降费收取[3]。若按 36 个月走完全程,合同总额接近 450 亿美元[3][4]。

但 6 月 1 日修订之后,这份合同更准确的描述是:初始约束期 3 个月,之后任一方提前 90 天书面通知即可终止[1][2]。理论上的 36 个月、450 亿美元,在合同里随时可压缩到 6 个月、约 75 亿美元的实际敞口(其中前两个月还是降费档)。

招股书原文里 SpaceX 把这部分业务定性为「将基础设施的未用算力变现(monetize unused compute capacity in our infrastructure)」[3]。这句话指明了商业模式方向:不是云服务商按 SLA 长期承诺容量,而是把内部冗余卖出去。

算力归属:xAI 并入 SpaceX 之后,Colossus 上了 S-1

要看懂为什么 Anthropic 的合同对手会是 SpaceX 而非 xAI,需要把 2026 年上半年的两次重组放在一起。

2026 年 2 月 3 日,SpaceX 宣布以全股票方式并购 xAI,合并对价隐含 xAI 估值 2500 亿美元、SpaceX 估值 1 万亿美元,合计 1.25 万亿美元——按公开口径,这是史上最大规模的并购交易[5]。马斯克在公告里给出的「主要原因」之一,是协同建设轨道数据中心[5]。2 月 11 日,xAI 同步宣布组织重组以匹配合并后的架构[6]。

2026 年 5 月,xAI 作为独立法人被并入 SpaceX 旗下的「SpaceXAI」AI 部门,Grok 与 X 转入这一部门管理[6]。也就是说,从 5 月底起,位于田纳西州孟菲斯的 Colossus 1 数据中心、与正在上线的 Colossus 2 集群,在会计上都属于 SpaceX 控股资产,这也是 SpaceX 而非 xAI 在 S-1 里披露 Anthropic 合同的法律基础。

按公开报道汇总:

  • Colossus 1:孟菲斯,约 300 兆瓦,部署 22 万颗以上 NVIDIA GPU,由 Tesla Megapack 储能系统供电[3][4]。
  • Colossus 2:用于 AI 训练的下一代集群,公开口径目标 1 吉瓦,采用 NVIDIA GB200 架构[4]。

TechCrunch 援引招股书的说法,Anthropic 此次签下的容量基本等同于 Colossus 1 的「全部输出」、约 300 兆瓦[3];Colossus 2 上线后,部分算力会进入同一合同范围[4]。

三个月条款怎么读:对外卖云、对内自用,优先级写在合同里

马斯克的解释把短期条款的逻辑摆到了公开层面[2]。这句话能拆出两层含义。

第一层:对内需求随时可能压过对外收入。 SpaceX 同期还披露了两条相关线索——5 月底,Starlink 的军方升级版 Starshield 拿下美国太空军 22.9 亿美元的「金穹」(Trump 政府新一代导弹防御计划)数据骨干合同,服务对象是导弹、无人机和前线士兵的低延迟连接[7];SpaceXAI 部门要继续训练 Grok 系列模型。Colossus 既要为 Starlink/Starshield 的边缘推理留余量,也要承担内部模型训练。当内部曲线抬头时,把闲置算力卖给 Anthropic 的边际收益,会被自用的机会成本盖过。

第二层:这是「neocloud」模式,不是云服务商。 所谓「neocloud」,指以自建 AI 训练集群对外出售闲置算力的新型供应商,有别于 AWS/GCP 等须承担多年容量 SLA 承诺的传统超大规模云厂商。典型的超大规模云合同,卖方需对容量、SLA、降级补偿做长期承诺;SpaceX 这份合同更接近电力短约——容量可用就卖、需要自用就回收。这种模式让 SpaceX 不必把 Anthropic 当成必须保住的长期客户,但也让 Anthropic 在合规和上市叙事里知道这部分算力随时可能消失。

与 Anthropic 其他算力账单对照:多供应商组合里最短的那笔

Anthropic 的算力账单不止 SpaceX 一笔。把公开披露的几张大单放一起,这次合同结构在 Anthropic 整体组合里显得很特别。

  • AWS / Amazon:2026 年 4 月,Amazon 额外承诺向 Anthropic 投资最多 250 亿美元,Anthropic 承诺未来 10 年在 AWS 上消费 1000 亿美元以上,主要采购 Trainium 芯片,容量目标最多 5 吉瓦[8]。
  • Google / Broadcom:2025 年 10 月,Anthropic 与 Google 签下「数百亿美元」级 TPU 协议,2026 年内上线 1 吉瓦以上算力、最多 100 万颗 TPU[9];之后扩展至 Google/Broadcom 联合供算框架:Anthropic 承诺向 Google Cloud 5 年支出约 2000 亿美元,换取 5 吉瓦专属 TPU 容量,规模批次自 2027 年起上线[10]。
  • Microsoft / Nvidia:Anthropic 承诺购入约 300 亿美元 Azure 算力配额;微软同期追加最多 50 亿美元战略投资,英伟达另行承诺最多 100 亿美元[16]。
  • SpaceX / Colossus:本次拆解的对象,理论上限 450 亿美元、36 个月,但实际可压缩到 6 个月以下[3][4]。

横向看,这是 Anthropic 几笔大单里期限最短、最不稳定的一笔。AWS 协议覆盖 10 年、Google/Broadcom 覆盖 5 年起、Microsoft/Nvidia 也按多年期签;SpaceX 这笔却给了双方 90 天的退出按钮。Anthropic 接受这份条款,意味着它愿意承担供应不稳的风险,以换取 Colossus 在 2026 年下半年的「立即可用」——这是它多供应商策略中最快、也最浅的那一层。

对 SpaceX IPO 路演意味着什么:一条可观、但可蒸发的收入线

这笔合同对 SpaceX 的招股书叙事是双刃的。

按合同口径估算,若协议跑完 36 个月,年化收入约 150 亿美元[3]。作为对照,SpaceX 同期披露的几个数字给出了量级:FY2025 净亏损 49 亿美元[11];5 月底 Starshield「金穹」骨干合同价值 22.9 亿美元[7];本次 IPO 计划募集约 750 亿美元、目标估值不低于 1.8 万亿美元,5% 股份预留给员工、家人与朋友[12]。

也就是说,Anthropic 这条收入线如果稳定执行,接近 SpaceX 公开军用大合同年度规模的 6 倍以上。但 S-1/A 同一份修订里,新加入了一段稀释风险措辞——「我们未来可能就重大交易增发大量新股」[13]——配合任一方 90 天可终止的合同条款,投资人此刻拿到的是「年化 150 亿美元 × 高度可中断」的组合。

这也对应了路演节奏上的一项明显调整:纳斯达克为这次 IPO 已经把新股纳入纳斯达克 100 指数的等待期缩短到 15 个交易日,标普道琼斯也在评估规则修订[14]。被动资金的快速买入预期下,「可中断收入」如何在路演中被表述,会直接影响估值锚——这是接下来 4-6 周值得盯的口径变化。

业内观察:对头协议没有这样签的

把 SpaceX 这份合同与 AI 算力市场其他几份大单做结构对比,业内分析人士普遍指出三处不同。

第一,期限。 OpenAI 与 Oracle 的 Stargate 协议公开规模 3000 亿美元、5 年、4.5 吉瓦,自 2027 年开始供应[15];Anthropic 与 AWS、Google 的合同也都按多年计。SpaceX 的 3 个月初始期 + 90 天终止,在主流 AI 算力合同里属于异类。

第二,容量承诺方向。 Stargate 是 Oracle 向 OpenAI 输送容量;AWS、Google 也是云方对 Anthropic 做容量承诺。SpaceX 这份合同的公开口径恰恰相反——卖方保留撤回容量的权利。

第三,价格敏感度。 长期合同需要锁定单价、对冲未来电价与 GPU 折旧;SpaceX 没锁。Stocktwits 援引的市场分析认为,这种结构给 SpaceX 留下「跟随市场价上调」的空间,同时让 Anthropic 没有拿到典型大客户应有的成本曲线[2]。从买方视角看,Anthropic 同时承担了双重不确定性:容量随时可被回收、续约时单价可被重议。在 Anthropic 与 AWS、Google 签订的多年合同中,这两个维度都有明确的保护条款——相比之下,SpaceX 这笔合同更接近「无任何成本对冲的现货采购」。

业内对这是否会成为「neocloud」范本尚无共识。一种观点认为,买方在关键节点上对供应方完全没有约束力,长期不可持续;另一种观点认为,大型 AI 算力供应正在从「容量承诺」走向「容量套利」,合同短期化是适应这种现实的正常演化。还有一种供需层面的解读:在 GPU 产能仍然紧缺的 2026 年,能以单一合同锁定 300 兆瓦可立即交付算力本身就是稀缺的——Anthropic 不是不懂条款的代价,而是在稀缺时刻没有更好的选择。

30 / 60 / 90 天追踪指标

围绕这份合同与 SpaceX IPO 节奏,接下来三个月可量化跟踪的几个观察点:

  • 30 天(至 7 月初):第一个 90 天终止通知窗口是否被任一方触发;招股说明书在路演阶段是否补充关于 Colossus 1 / 2 之间算力分配比例的披露。
  • 60 天(至 8 月初):Colossus 2 是否如期上线满 1 吉瓦容量、对 Anthropic 合同覆盖范围的实际增量;Starlink / Starshield 边缘推理对内部算力调用是否出现公开披露的容量挤占。
  • 90 天(至 9 月初):SpaceX IPO 若按 7 月路演节奏推进,挂牌后首份 10-Q 会首次披露 Anthropic 业务对季度营收的实际贡献——这个数字会直接对照本文测算的 150 亿美元年化口径。

合同短期化把不确定性留给了双方,也把验证留给了下一份公开文件。