Wolfe Research分析师Emmanuel Rosner在最新报告中表示，特斯拉即将交出一份稳健的二季度成绩单，但这家电动汽车龙头的股价若要重拾升势，必须在Robotaxi和人形机器人等远期业务上拿出切实的落地进展。

从短期基本面看，特斯拉表现并不差。Rosner预计二季度全球交付量将达到42万辆，同比增长约10%，高于市场普遍预期的40万辆左右。盈利端同样有望超预期，汽车业务毛利率（不含监管积分）预计回升至18%出头，优于一季度的17.7%；每股收益预计在0.50至0.52美元之间，高于分析师共识预期的0.45美元。

然而，Wolfe Research明确指出，这些核心汽车业务的亮眼数字，在特斯拉整体估值中只占很小一部分。真正支撑当前高估值的，是市场对Robotaxi、人形机器人以及配套AI服务等远期业务的信心。问题在于，这些业务的推进速度并不理想。Rosner在报告中写道，增长曲线比此前预期的更为平缓，尤其是在Robotaxi领域，特斯拉很可能无法完成上半年的部署目标。

竞争格局的快速演变进一步加剧了不确定性。报告特别提到，Waymo计划今年将服务扩展至20个城市，Mobileye则规划到2027年部署100辆Robotaxi；而在人形机器人赛道，Figure AI和波士顿动力也在加速推进量产。这些外部动作意味着，特斯拉在自动驾驶商业化落地上的先发窗口正在收窄。

报告还触及了一个市场热议的话题——特斯拉与SPCX的潜在合并。Rosner认为，尽管投资者对双方最终整合抱有期待，这为股价提供了一定下行支撑，但任何此类交易最早也要到2027年年中才可能发生。在此之前，特斯拉股价的走向仍将紧密绑定于其自身在AI与自动驾驶领域的执行能力。