Wolfe Research分析師Emmanuel Rosner在最新報告中表示，特斯拉即將交出一份穩健的二季度成績單，但這家電動汽車龍頭的股價若要重拾升勢，必須在Robotaxi和人形機器人等遠期業務上拿出切實的落地進展。

從短期基本面看，特斯拉表現並不差。Rosner預計二季度全球交付量將達到42萬輛，同比增長約10%，高於市場普遍預期的40萬輛左右。盈利端同樣有望超預期，汽車業務毛利率（不含監管積分）預計回升至18%出頭，優於一季度的17.7%；每股收益預計在0.50至0.52美元之間，高於分析師共識預期的0.45美元。

然而，Wolfe Research明確指出，這些核心汽車業務的亮眼數字，在特斯拉整體估值中只佔很小一部分。真正支撐當前高估值的，是市場對Robotaxi、人形機器人以及配套AI服務等遠期業務的信心。問題在於，這些業務的推進速度並不理想。Rosner在報告中寫道，增長曲線比此前預期的更為平緩，尤其是在Robotaxi領域，特斯拉很可能無法完成上半年的部署目標。

競爭格局的快速演變進一步加劇了不確定性。報告特別提到，Waymo計劃今年將服務擴展至20個城市，Mobileye則規劃到2027年部署100輛Robotaxi；而在人形機器人賽道，Figure AI和波士頓動力也在加速推進量產。這些外部動作意味著，特斯拉在自動駕駛商業化落地上的先發窗口正在收窄。

報告還觸及了一個市場熱議的話題——特斯拉與SPCX的潛在合併。Rosner認為，儘管投資者對雙方最終整合抱有期待，這為股價提供了一定下行支撐，但任何此類交易最早也要到2027年年中才可能發生。在此之前，特斯拉股價的走向仍將緊密綁定於其自身在AI與自動駕駛領域的執行能力。