SpaceX在上市首周交出了一份极具冲击力的成绩单，同时也将估值泡沫的争议推至风口浪尖。公司股价从135美元的发行价起步，首周收盘站上185美元，累计涨幅达到37%。即便期间经历了两个交易日合计约8.3%的回调，其总市值依然触及2.4万亿美元，一举跃升为全球第六大上市公司。这一市值规模，已经将众多老牌巨头甩在身后。
估值成为市场激辩的核心。由于SpaceX目前尚未实现盈利，传统的市盈率指标失去参考意义，市销率便成为最主要的估值标尺。根据道琼斯市场数据及四位分析师的预测共识，以2027年的预期销售额为分母，SpaceX的市销率高达39.2倍。这个数字意味着，它比标普500指数中任何一家成分股都要贵。作为对比，以高估值著称的Palantir Technologies市销率为28倍，而同样被市场认为估值不菲的特斯拉，其市销率仅为12.6倍。SpaceX的估值水平，已经将两者远远甩在身后。
推动估值急速攀升的，是一种强烈的“踏空”恐惧。上市后的短短数日内，数十亿美元资金疯狂涌入与SpaceX挂钩的交易所交易基金。零售投资者的热情尤为高涨，其对SpaceX股票的净买入规模，一度超过了人工智能热潮中的明星股英伟达。这种由散户和机构共同驱动的购买狂潮，反映出市场对错过下一个历史性机遇的集体焦虑，以及对首席执行官埃隆·马斯克宏大愿景的高度押注。Evercore ISI的分析师Julian Emanuel在客户报告中，将SpaceX的上市比作新一轮“梦想FOMO”的起点，认为这可能引领“牛市的下一段行情”。
市场的狂热，不可避免地让人联想到1995年网景公司的首次公开募股。那次上市点燃了互联网投资热潮，但最终也拉开了互联网泡沫破裂的序幕。这一历史类比引发了激烈讨论。Pierpoint Ventures董事总经理Maury Blackman认为，网景上市验证了人们的想象力，而SpaceX的上市则向所有首席执行官、董事会和机构投资者宣告，“方向已经确立”。Wellington-Altus首席策略师Jim Thorne则直言，技术革命中泡沫是正常现象，真正值得追问的不是市场是否处于泡沫之中，而是泡沫破裂后的局面将如何演化。
不过，许多分析人士也指出了SpaceX与网景的本质区别。SpaceX并非一个仅靠概念支撑的公司，它已经建立起庞大且真实的商业版图。在火箭发射领域，它几乎没有势均力敌的对手，同时在卫星通信和人工智能基础设施领域，也拥有日益增长的竞争优势，为政府和众多商业客户提供着不可替代的太空进入能力。这些实实在在的业务基础，是当年网景所不具备的。
在估值争议声中，华尔街机构的看法也出现了巨大分歧，目标价从保守到极度乐观，跨度惊人。Oppenheimer分析师Timothy Horan将目标价从190美元上调至250美元，认为SpaceX将凭借其在工程、制造和航天技术领域的专长，成长为全球最大的通信及云计算与人工智能公司。而Arete Research分析师Andrew Beale则更为激进，直接以401美元的目标价发起覆盖，这意味着较当前价格有逾一倍的潜在上行空间。他预计SpaceX到2030年收入将突破2000亿美元，但同时警示，太空探索充满艰难险阻，发射异常、技术挑战和环境因素都可能导致时间表推迟，所有预测都应保留相当大的不确定性余地。Founder Funds合伙人Michael Monaghan也基于对2030年收入可达2000亿美元的预判而持有信心，但他坦言，无论从字面意义还是实际意义上，都需要一枚火箭去赢得那些收入。
短期内，股价可能获得来自被动资金的支撑。根据纳斯达克针对大型IPO放宽快速纳入的规则，SpaceX在上市满15个交易日后，即可被纳入纳斯达克100指数，后续还将适时进入富时罗素和MSCI的相关指数。据指数再平衡预测机构Intropic测算，上市仅两周后，约30%的SpaceX自由流通股就将由被动投资者持有。叠加公司内部人员在锁定期内无法出售股份、流通盘较小的现实，这些因素或将为股价提供额外缓冲。Allspring全球股票投资主管Ann Miletti表示，关注基准指数的投资者已开始思考如何调整持仓，这是当前推动交易量的主要驱动力之一。不过，SLC Management董事总经理Dec Mullarkey提示投资者保持耐心，认为目前交易层面仍有大量噪音，价格发现过程仍处于早期阶段。历史数据也提供了一个冷静的参照：大型IPO股票在上市首年内的平均最大回撤幅度达到55%，这对于当前估值高企的SpaceX而言，不失为一个值得关注的风险提示。