SpaceX在上市首周交出了一份極具衝擊力的成績單，同時也將估值泡沫的爭議推至風口浪尖。公司股價從135美元的發行價起步，首周收盤站上185美元，累計漲幅達到37%。即便期間經歷了兩個交易日合計約8.3%的回調，其總市值依然觸及2.4萬億美元，一舉躍升為全球第六大上市公司。這一市值規模，已經將眾多老牌巨頭甩在身後。
估值成為市場激辯的核心。由於SpaceX目前尚未實現盈利，傳統的市盈率指標失去參考意義，市銷率便成為最主要的估值標尺。根據道瓊斯市場數據及四位分析師的預測共識，以2027年的預期銷售額為分母，SpaceX的市銷率高達39.2倍。這個數字意味著，它比標普500指數中任何一家成分股都要貴。作為對比，以高估值著稱的Palantir Technologies市銷率為28倍，而同樣被市場認為估值不菲的特斯拉，其市銷率僅為12.6倍。SpaceX的估值水平，已經將兩者遠遠甩在身後。
推動估值急速攀升的，是一種強烈的“踏空”恐懼。上市後的短短數日內，數十億美元資金瘋狂湧入與SpaceX掛鉤的交易所交易基金。零售投資者的熱情尤為高漲，其對SpaceX股票的淨買入規模，一度超過了人工智能熱潮中的明星股英偉達。這種由散戶和機構共同驅動的購買狂潮，反映出市場對錯過下一個歷史性機遇的集體焦慮，以及對首席執行官埃隆·馬斯克宏大願景的高度押注。Evercore ISI的分析師Julian Emanuel在客戶報告中，將SpaceX的上市比作新一輪“夢想FOMO”的起點，認為這可能引領“牛市的下一段行情”。
市場的狂熱，不可避免地讓人聯想到1995年網景公司的首次公開募股。那次上市點燃了互聯網投資熱潮，但最終也拉開了互聯網泡沫破裂的序幕。這一歷史類比引發了激烈討論。Pierpoint Ventures董事總經理Maury Blackman認為，網景上市驗證了人們的想象力，而SpaceX的上市則向所有首席執行官、董事會和機構投資者宣告，“方向已經確立”。Wellington-Altus首席策略師Jim Thorne則直言，技術革命中泡沫是正常現象，真正值得追問的不是市場是否處於泡沫之中，而是泡沫破裂後的局面將如何演化。
不過，許多分析人士也指出了SpaceX與網景的本質區別。SpaceX並非一個僅靠概念支撐的公司，它已經建立起龐大且真實的商業版圖。在火箭發射領域，它幾乎沒有勢均力敵的對手，同時在衛星通信和人工智能基礎設施領域，也擁有日益增長的競爭優勢，為政府和眾多商業客戶提供著不可替代的太空進入能力。這些實實在在的業務基礎，是當年網景所不具備的。
在估值爭議聲中，華爾街機構的看法也出現了巨大分歧，目標價從保守到極度樂觀，跨度驚人。Oppenheimer分析師Timothy Horan將目標價從190美元上調至250美元，認為SpaceX將憑藉其在工程、製造和航天技術領域的專長，成長為全球最大的通信及雲計算與人工智能公司。而Arete Research分析師Andrew Beale則更為激進，直接以401美元的目標價發起覆蓋，這意味著較當前價格有逾一倍的潛在上行空間。他預計SpaceX到2030年收入將突破2000億美元，但同時警示，太空探索充滿艱難險阻，發射異常、技術挑戰和環境因素都可能導致時間表推遲，所有預測都應保留相當大的不確定性餘地。Founder Funds合夥人Michael Monaghan也基於對2030年收入可達2000億美元的預判而持有信心，但他坦言，無論從字面意義還是實際意義上，都需要一枚火箭去贏得那些收入。
短期內，股價可能獲得來自被動資金的支撐。根據納斯達克針對大型IPO放寬快速納入的規則，SpaceX在上市滿15個交易日後，即可被納入納斯達克100指數，後續還將適時進入富時羅素和MSCI的相關指數。據指數再平衡預測機構Intropic測算，上市僅兩週後，約30%的SpaceX自由流通股就將由被動投資者持有。疊加公司內部人員在鎖定期內無法出售股份、流通盤較小的現實，這些因素或將為股價提供額外緩衝。Allspring全球股票投資主管Ann Miletti表示，關注基準指數的投資者已開始思考如何調整持倉，這是當前推動交易量的主要驅動力之一。不過，SLC Management董事總經理Dec Mullarkey提示投資者保持耐心，認為目前交易層面仍有大量噪音，價格發現過程仍處於早期階段。歷史數據也提供了一個冷靜的參照：大型IPO股票在上市首年內的平均最大回撤幅度達到55%，這對於當前估值高企的SpaceX而言，不失為一個值得關注的風險提示。