美股科技板块本周遭遇新一轮抛售，表面上的导火索是OpenAI可能推迟首次公开募股（IPO），但更深层的震荡源自中国AI公司智谱推出的一款低成本模型。据杰富瑞策略师Christopher Wood在客户报告中引述行业消息人士的说法，智谱的GLM5.2模型“性能几乎与Anthropic相当，但每token成本仅为后者的四分之一”。他将过去这一周定性为“又一个DeepSeek时刻”，暗示市场正重演年初因低成本模型冲击而引发的剧烈波动。

周五美股盘中，美光科技股价下跌逾7%，AMD与英特尔均跌超4%，而甲骨文在过去五个交易日累计下跌19%后继续创下新低。这些个股的集体承压，反映出投资者对AI基础设施支出前景的担忧正在加剧。

智谱GLM5.2模型被认为是本轮科技板块承压的核心变量。杰富瑞分析师在周四的报告中指出，该模型不仅在性能上与Anthropic旗舰产品高度接近，在隐私保护方面也具备可与头部模型相媲美的水平。这意味着，企业客户在寻求高性价比AI解决方案时，有了更具吸引力的选择。

摩根士丹利交易员周四亦表示，智谱新模型展现出“极为出色的编程能力”，并指出该模型对企业市场构成直接竞争。其报告强调：“企业和超大规模云服务商转向更低价模型的趋势，更像是对AI支付意愿的重新校准，而非AI需求的衰退。”这一判断试图为市场恐慌降温，但也承认了需求结构正在发生实质性变化。

德意志银行分析师Jim Reid在6月18日的客户报告中亦提及类似压力。他指出，DeepSeek的V4-Pro模型在“约90%的日常任务中表现与Anthropic旗舰产品Claude Fable 5相近，但成本仅为后者的约1.5%”。这一连串的低成本模型涌现，正在系统性地冲击前沿AI模型的定价体系。

AI定价压力已在企业端引发连锁反应。近几个月来，多家公司已开始缩减AI支出或超出原定预算，高端AI模型的token定价愈发成为企业的痛点。杰富瑞分析师进一步指出，若低成本模型同样具备可靠的隐私保护，企业有动力将AI工作负载从云服务商迁回自有服务器，这将从根本上改变AI基础设施的投资逻辑。

“需求结构正在明显向低成本模型倾斜，”摩根士丹利交易员在报告中写道。这一趋势对英伟达供应链、云计算平台乃至数据中心建设相关个股均构成估值压力。市场此前对AI基础设施支出将呈“天文数字级增长”的预判，正面临重新评估。

OpenAI推迟上市的传闻叠加竞争加剧的现实，令市场对这两家头部AI公司的估值预期趋于审慎。华尔街见闻此前发布文章称，OpenAI正在考虑推迟IPO计划，原因之一是SpaceX上市后股价表现平平，加之近期科技股波动加剧。这一消息成为本轮抛售的直接触发点。

分析师担忧，若企业客户持续向低价模型迁移，OpenAI与Anthropic在IPO前的收入成长性将受到侵蚀，两者之间潜在的价格战更可能在上市前压缩各自的估值空间。更廉价、性能相近的开源AI模型的持续涌现，被认为是对上述两家公司拟议IPO以及整个科技板块更为深远的威胁。

从市场角度看，本次调整并非简单的恐慌性抛售，而是对AI行业商业模式的深层反思。当性能差距逐渐缩小，成本优势成为决定性因素时，整个产业链的价值分配都将面临重构。投资者正在重新校准对AI基础设施投资的预期，这一过程可能才刚刚开始。