美股科技板塊本週遭遇新一輪拋售，表面上的導火索是OpenAI可能推遲首次公開募股（IPO），但更深層的震盪源自中國AI公司智譜推出的一款低成本模型。據傑富瑞策略師Christopher Wood在客戶報告中引述行業消息人士的說法，智譜的GLM5.2模型“性能幾乎與Anthropic相當，但每token成本僅為後者的四分之一”。他將過去這一週定性為“又一個DeepSeek時刻”，暗示市場正重演年初因低成本模型衝擊而引發的劇烈波動。

週五美股盤中，美光科技股價下跌逾7%，AMD與英特爾均跌超4%，而甲骨文在過去五個交易日累計下跌19%後繼續創下新低。這些個股的集體承壓，反映出投資者對AI基礎設施支出前景的擔憂正在加劇。

智譜GLM5.2模型被認為是本輪科技板塊承壓的核心變量。傑富瑞分析師在週四的報告中指出，該模型不僅在性能上與Anthropic旗艦產品高度接近，在隱私保護方面也具備可與頭部模型相媲美的水平。這意味著，企業客戶在尋求高性價比AI解決方案時，有了更具吸引力的選擇。

摩根士丹利交易員週四亦表示，智譜新模型展現出“極為出色的編程能力”，並指出該模型對企業市場構成直接競爭。其報告強調：“企業和超大規模雲服務商轉向更低價模型的趨勢，更像是對AI支付意願的重新校準，而非AI需求的衰退。”這一判斷試圖為市場恐慌降溫，但也承認了需求結構正在發生實質性變化。

德意志銀行分析師Jim Reid在6月18日的客戶報告中亦提及類似壓力。他指出，DeepSeek的V4-Pro模型在“約90%的日常任務中表現與Anthropic旗艦產品Claude Fable 5相近，但成本僅為後者的約1.5%”。這一連串的低成本模型湧現，正在系統性地衝擊前沿AI模型的定價體系。

AI定價壓力已在企業端引發連鎖反應。近幾個月來，多家公司已開始縮減AI支出或超出原定預算，高端AI模型的token定價愈發成為企業的痛點。傑富瑞分析師進一步指出，若低成本模型同樣具備可靠的隱私保護，企業有動力將AI工作負載從雲服務商遷回自有服務器，這將從根本上改變AI基礎設施的投資邏輯。

“需求結構正在明顯向低成本模型傾斜，”摩根士丹利交易員在報告中寫道。這一趨勢對英偉達供應鏈、雲計算平臺乃至數據中心建設相關個股均構成估值壓力。市場此前對AI基礎設施支出將呈“天文數字級增長”的預判，正面臨重新評估。

OpenAI推遲上市的傳聞疊加競爭加劇的現實，令市場對這兩家頭部AI公司的估值預期趨於審慎。華爾街見聞此前發佈文章稱，OpenAI正在考慮推遲IPO計劃，原因之一是SpaceX上市後股價表現平平，加之近期科技股波動加劇。這一消息成為本輪拋售的直接觸發點。

分析師擔憂，若企業客戶持續向低價模型遷移，OpenAI與Anthropic在IPO前的收入成長性將受到侵蝕，兩者之間潛在的價格戰更可能在上市前壓縮各自的估值空間。更廉價、性能相近的開源AI模型的持續湧現，被認為是對上述兩家公司擬議IPO以及整個科技板塊更為深遠的威脅。

從市場角度看，本次調整並非簡單的恐慌性拋售，而是對AI行業商業模式的深層反思。當性能差距逐漸縮小，成本優勢成為決定性因素時，整個產業鏈的價值分配都將面臨重構。投資者正在重新校準對AI基礎設施投資的預期，這一過程可能才剛剛開始。