特斯拉（TSLA）即将于7月22日（周三）发布第二季度财报，当前股价约391美元，较52周高点498.83美元下跌22%。市场对这份财报的预期分歧巨大：一边是交付量创下2025年Q3以来新高，另一边是华尔街机构认为股价仍有大幅下行空间。

交付量回暖，但利润承压

特斯拉第二季度交付480126辆，同比增长25%，为2025年Q3以来最高季度总量。交付增速也在加快，从第一季度的同比6%提升至25%。此前经历长时间销量下滑后，增长重新回归。

然而，利润端表现并不乐观。第一季度运营利润率仅为4.2%，低于2025年第四季度的5.7%；净利润4.77亿美元，每股收益0.13美元。过去12个月，特斯拉每股收益合计1.09美元，按当前股价计算，市盈率高达约360倍。

富国银行看空至130美元

富国银行上周将特斯拉目标价从125美元上调至130美元，同时维持低配评级。按当前股价计算，该目标价意味着潜在跌幅约67%。该行认为，特斯拉虽然销量增长，但每辆车利润却在下降——降价以及内存芯片、铜、锂等投入成本上升正在侵蚀收益。值得注意的是，即便在富国银行给出的130美元目标价下，特斯拉市盈率仍约为120倍，说明即使是看空方也将其视为溢价成长公司。

其他业务线进展

除汽车业务外，特斯拉其他板块也在推进。第一季度总收入同比增长16%至224亿美元，服务及其他收入增长42%。能源存储业务在第二季度反弹，部署量达13.5吉瓦时，同比增长41%，较第一季度的8.8吉瓦时大幅提升。

自动驾驶方面，特斯拉4月在达拉斯和休斯顿推出了无监督版Robotaxi服务，同月获得荷兰对全自动驾驶（监督版）的批准。第一季度活跃的FSD（监督版）订阅量达128万，同比增长51%。公司现金储备充裕，截至第一季度末持有447亿美元现金及短期投资。

财报看点

周三的财报无法完全平息多空之争——看空方关注利润，看多方目前主要依赖销量。投资者应重点关注以下指标：运营利润率能否从第一季度的4.2%回升；第二季度交付量对定价的影响；以及能源业务在部署量反弹后能否体现在收入和利润中。

原文作者认为，特斯拉不太可能暴跌67%，因为那需要市场几乎完全放弃对其自动驾驶故事的定价，而公司仍在取得可衡量的进展。但富国银行的底层逻辑是正确的——在当前估值下，仅靠交付量增长不够，利润必须跟上。