Yahoo Finance 周一发布评论文章，对特斯拉（TSLA）当前 380 美元附近的股价提出质疑。尽管华尔街共识评级为买入、平均目标价 425 美元（隐含约 11.6% 上行空间），但文章作者 Alex Sirois 认为，支撑这一估值的三大支柱——Robotaxi、Optimus 人形机器人和 FSD（全自动驾驶）规模化——正面临结构性考验。
一季度毛利率改善的成色 文章首先承认特斯拉 Q1 2026 财报表面亮眼：汽车毛利率从去年同期的 16.2% 扩大至 21.1%，运营利润飙升 135.84%，自由现金流翻倍至 14.4 亿美元。但作者指出，毛利率的改善主要依赖一次性保修和关税相关收益，而非可持续的定价能力。同时，监管积分收入从 2025 年 Q3 的 7.39 亿美元骤降至 Q1 2026 的 3.8 亿美元，而更便宜的 Model Y 和 Model 3 版本正在挤压平均售价，尤其是在小鹏和比亚迪加速全球扩张的背景下。
资本支出吞噬现金流 第二个风险点在于资本支出。Q1 资本支出同比飙升 67.09%，运营支出因 AI 基础设施和 CEO 股票薪酬增长 37%。2025 全年净利润同比下降 46.79%，Q4 净利润更是暴跌 63.7%。当前自由现金流收益率仅为 0.43%，表明公司为维持增长故事正在大量烧钱。
预测市场与华尔街共识的背离 文章引用了预测市场 Polymarket 的数据：市场参与者仅赋予 Optimus 人形机器人年内落地 16% 的概率，加州 Robotaxi 上线的概率也仅为 19%。这与支撑 346 倍 trailing P/E 的成长叙事形成尖锐矛盾。特斯拉 1.802 的贝塔系数放大了 Magnificent 7 回调的影响，导致其年内下跌 15.32%，而同期标普 500 上涨 9%。
Q2 财报的关键观察点 文章将焦点指向 7 月 22 日发布的 Q2 财报，市场共识预期 EPS 为 0.54 美元、营收 264 亿美元。Q2 零售交付量 480,126 辆已在 Reddit 上引发多头情绪，但作者认为，若汽车毛利率在没有一次性收益的情况下回归至中 teens 水平、监管积分继续下滑、运营支出仍同比高增 37%，则当前估值难以维持。一旦 EPS 不及预期，股价可能测试 AI 模型给出的 346 美元公允价值（较当前约 9% 下行空间）。
多空双方的观点平衡 文章也给出了多头视角：美国银行重申买入评级及 460 美元目标价，理由是 Robotaxi 扩展至迈阿密、达拉斯和休斯顿；Cybercab、特斯拉 Semi 和 Megapack 3 均计划在 2026 年实现量产，公司持有 447.4 亿美元现金。若 Q2 财报能交出可持续的 20%+ 汽车毛利率、Optimus 给出明确的量产数字、以及 Robotaxi 披露加州审批进展，则空头逻辑可能被证伪。
文章最后强调，在华尔街目标价高于 AI 模型估值、散户情绪恶化、以及 7 月到期期权市场将特斯拉定价在 360 美元的情况下，当前 380 美元的风险回报比倾向于下行。