特斯拉（NASDAQ:TSLA）第二季度盈利同比意外下滑，与华尔街预期的增长背道而驰，股价年内已下跌30%。这一业绩“意外”源于公司报告盈利或营收与华尔街的同比预期方向相反。具体来看，特斯拉运营利润率从去年同期的4.1%降至1.41%，自由现金流两年来首次转负，即使车辆库存售罄也未能扭转。

特斯拉的多空分歧

看多者指出，特斯拉季度末持有435亿美元现金，订单积压量创2023年以来新高；过去十二个月营收首次突破1000亿美元。能源部门部署了13.5GWh储能，为史上第二佳季度；Robotaxi已在美国7个市场运营，服务利润率达到创纪录的14.1%。

看空者则强调，2026年资本开支指引超过250亿美元，几乎是去年85亿美元的三倍，为此特斯拉正筹备额外300亿美元债务。汽车毛利率从19.2%降至16.3%，能源毛利率更从39.5%暴跌至20.4%。海外市场，比亚迪在欧洲市场份额翻倍并与特斯拉持平，Rivian的R2车型蚕食美国份额，中国车企则在本土市场占据主导。目前特斯拉PEG比率为4.72，远期市盈率超过170倍。

通用汽车：量减利增

通用汽车（NYSE:GM）则相反，销量下滑但营收超预期。美国销量下降4%，但平均售价约5.2万美元推动营收增长。看多者认为，皮卡和SUV支撑业绩，公司拥有美国全尺寸皮卡市场超4%份额；OnStar和Super Cruise正成为第二业务，递延收入同比增约50%，订阅用户近1300万，预计到2027年该业务实现两位数增长。Jefferies在财报后上调目标价至99美元，并预计2027年每股收益达16美元。

看空者指出，GAAP净利润同比下降31%，即使调整后盈利上升；自2025年底以来已计提约110亿美元电动汽车相关费用。管理层称最坏时期已过，但另一笔意外费用可能削弱这一说法。海外市场，通用在中国及亚太地区份额下滑，中国车企持续抢占其无法完全保护的市场。

市场含义

特斯拉正将创纪录资金投入尚未证明的业务，而核心汽车业务定价权持续流失。若相信Robotaxi和Optimus故事，当前或为低价入场点；若需盈利增长支撑估值，则理由尚不充分。通用汽车则通过提价和软件业务实现盈利增长，但GAAP盈利仍落后于调整后数字，中国业务仍是拖累。投资者需权衡周期性、资本密集型的行业特性，以及各自面临的竞争压力。