特斯拉（NASDAQ:TSLA）第二季度盈利同比意外下滑，與華爾街預期的增長背道而馳，股價年內已下跌30%。這一業績“意外”源於公司報告盈利或營收與華爾街的同比預期方向相反。具體來看，特斯拉運營利潤率從去年同期的4.1%降至1.41%，自由現金流兩年來首次轉負，即使車輛庫存售罄也未能扭轉。

特斯拉的多空分歧

看多者指出，特斯拉季度末持有435億美元現金，訂單積壓量創2023年以來新高；過去十二個月營收首次突破1000億美元。能源部門部署了13.5GWh儲能，為史上第二佳季度；Robotaxi已在美國7個市場運營，服務利潤率達到創紀錄的14.1%。

看空者則強調，2026年資本開支指引超過250億美元，幾乎是去年85億美元的三倍，為此特斯拉正籌備額外300億美元債務。汽車毛利率從19.2%降至16.3%，能源毛利率更從39.5%暴跌至20.4%。海外市場，比亞迪在歐洲市場份額翻倍並與特斯拉持平，Rivian的R2車型蠶食美國份額，中國車企則在本土市場佔據主導。目前特斯拉PEG比率為4.72，遠期市盈率超過170倍。

通用汽車：量減利增

通用汽車（NYSE:GM）則相反，銷量下滑但營收超預期。美國銷量下降4%，但平均售價約5.2萬美元推動營收增長。看多者認為，皮卡和SUV支撐業績，公司擁有美國全尺寸皮卡市場超4%份額；OnStar和Super Cruise正成為第二業務，遞延收入同比增約50%，訂閱使用者近1300萬，預計到2027年該業務實現兩位數增長。Jefferies在財報後上調目標價至99美元，並預計2027年每股收益達16美元。

看空者指出，GAAP淨利潤同比下降31%，即使調整後盈利上升；自2025年底以來已計提約110億美元電動汽車相關費用。管理層稱最壞時期已過，但另一筆意外費用可能削弱這一說法。海外市場，通用在中國及亞太地區份額下滑，中國車企持續搶佔其無法完全保護的市場。

市場含義

特斯拉正將創紀錄資金投入尚未證明的業務，而核心汽車業務定價權持續流失。若相信Robotaxi和Optimus故事，當前或為低價入場點；若需盈利增長支撐估值，則理由尚不充分。通用汽車則通過提價和軟體業務實現盈利增長，但GAAP盈利仍落後於調整後數字，中國業務仍是拖累。投資者需權衡週期性、資本密集型的行業特性，以及各自面臨的競爭壓力。