高盛在周一发布的最新报告中，对中国AI大模型的发展轨迹给出了高度乐观的评估，并大幅上调了行业收入预期。报告指出，在全球多模型聚合平台OpenRouter最新一周的AI大模型调用量榜单中，排名前五的产品全部由中国企业研发，这一现象凸显了中国AI的快速崛起。
高盛分析师Ronald Keung及其中国互联网团队在报告中强调，中国大模型的定价通常只有西方同类产品的三分之一，在某些情况下甚至仅为美国前沿模型成本的百分之一。这种极致的性价比优势，加上突破性的多模态能力，正在从根本上重塑市场竞争规则。高盛认为，AI领域可能正处于一条超速上行的技术采纳曲线上。
报告重点盘点了五大重要进展。首先，多模态赛道迎来产品集中落地：MiniMax于7月31日推出的H3模型，以其全模态能力、开放权重方法以及显著降低的价格/成本为主要亮点；字节跳动推出的Seedance 2.5（7月31日上线API通道），则在长时长生成（最长30秒）和一致性（50个多模态参考输入）方面保持领先。高盛认为，智能体功能的扩展将进一步推动内容创作的采用与普及。
其次，高端代码类万亿参数模型竞争加剧。随着大语言模型Scaling Law的持续演进，高盛预计未来数月内，在2-5万亿参数量级的高端编码/代理型模型领域，竞争将日益激烈。阿里巴巴推出的Qwen3.8 Max（总参数2.4万亿）在Arena.ai的整体Code Arena及前端编码排名中均有所提升。
第三，中轻量级性能跃升。小型/以代理能力为核心的模型，在编码/代理性能方面也有所提升。DeepSeek V4 Flash正式版API上线后，其表现优于此前发布的V4 Pro预览版；腾讯的Hy3相较于Hy3预览版也实现了显著的性能提升。高盛认为，基于监督微调（SFT）的后训练（Post-training）是推动这些关键性能提升的主要因素。
第四，企业智能体/工作台部署加速。互联网大厂率先布局面向办公场景的智能体产品，如腾讯的Workbuddy，以及阿里巴巴基于QwenWork的产品重构。厂商通过搭建全链路工作台，沉淀真实代码与智能体执行数据，反哺大模型迭代。
第五，AI资本开支持续加码。随着预计2026年下半年国内计算资源供应将增加，企业持续聚焦AI资本支出。
基于上述行业格局和ARR（年度经常性收入）发展情况，高盛上调了智谱AI、MiniMax的全年收入预期。其中，对智谱AI今年的收入预期上调35%，2027年上调4%，2028年下调2%；对MiniMax在2026–2028年的收入预期上调22%–64%，核心逻辑是业务结构向高增长API业务倾斜。同时，基于风险回报比，高盛维持对智谱的“中性”评级，对MiniMax的“买入”评级。
整体而言，尽管目前市场对AI变现的时间表仍持谨慎态度，但高盛对营收加速增长持坚定乐观态度。高盛将中国AI大模型2026年年化经常性收入（ARR）的预期大幅上调至130亿美元，此前预测为100亿美元。高盛指出，市场显然低估了行业正加速从免费的C端消费级应用，向具备强变现能力的企业级智能体工作流转型的巨大潜力。
在投资建议方面，高盛给予MiniMax“买入”评级，目标价800港元。高盛认为，该标的的风险收益比具备极高的上行吸引力。该公司近期推出的H3多模态模型（无缝融合文本、图像、视频和音频）采用了开放权重架构，定价仅为同类竞争产品的30%–50%，极具颠覆性。这种架构效率将成为2026年下半年ARR快速增长和估值显著回升的强劲催化剂。
此外，高盛超配云计算与数据中心板块，看好万国数据、世纪互联、阿里巴巴和金山云。来自编程和自主AI的AI词元需求激增，加上超大规模云服务商在2026年下半年大力增加资本支出，将带来明显的利润率提升和定价能力。高盛还建议密切关注阿里巴巴旗下平头哥半导体公司与腾讯积极部署国产AI芯片的进展，认为硬件基础设施的瓶颈正在逐步解除，为下一代2万亿+参数模型的问世铺平了道路。
无论如何，AI赛道的竞争重心，目前已从纯粹的模型智能，转向最佳的性能与价格平衡以及自主智能应用生态系统。