高盛在週一釋出的最新報告中，對中國AI大模型的發展軌跡給出了高度樂觀的評估，並大幅上調了行業收入預期。報告指出，在全球多模型聚合平台OpenRouter最新一週的AI大模型呼叫量榜單中，排名前五的產品全部由中國企業研發，這一現象凸顯了中國AI的快速崛起。
高盛分析師Ronald Keung及其中國網際網路團隊在報告中強調，中國大模型的定價通常只有西方同類產品的三分之一，在某些情況下甚至僅為美國前沿模型成本的百分之一。這種極致的價效比優勢，加上突破性的多模態能力，正在從根本上重塑市場競爭規則。高盛認為，AI領域可能正處於一條超速上行的技術採納曲線上。
報告重點盤點了五大重要進展。首先，多模態賽道迎來產品集中落地：MiniMax於7月31日推出的H3模型，以其全模態能力、開放權重方法以及顯著降低的價格/成本為主要亮點；字節跳動推出的Seedance 2.5（7月31日上線API通道），則在長時長生成（最長30秒）和一致性（50個多模態參考輸入）方面保持領先。高盛認為，智慧體功能的擴充套件將進一步推動內容創作的採用與普及。
其次，高階程式碼類萬億引數模型競爭加劇。隨著大語言模型Scaling Law的持續演進，高盛預計未來數月內，在2-5萬億引數量級的高階編碼/代理型模型領域，競爭將日益激烈。阿里巴巴推出的Qwen3.8 Max（總引數2.4萬億）在Arena.ai的整體Code Arena及前端編碼排名中均有所提升。
第三，中輕量級效能躍升。小型/以代理能力為核心的模型，在編碼/代理效能方面也有所提升。DeepSeek V4 Flash正式版API上線後，其表現優於此前釋出的V4 Pro預覽版；騰訊的Hy3相較於Hy3預覽版也實現了顯著的效能提升。高盛認為，基於監督微調（SFT）的後訓練（Post-training）是推動這些關鍵效能提升的主要因素。
第四，企業智慧體/工作台部署加速。網際網路大廠率先佈局面向辦公場景的智慧體產品，如騰訊的Workbuddy，以及阿里巴巴基於QwenWork的產品重構。廠商通過搭建全鏈路工作台，沉澱真實程式碼與智慧體執行資料，反哺大模型迭代。
第五，AI資本開支援續加碼。隨著預計2026年下半年國內計算資源供應將增加，企業持續聚焦AI資本支出。
基於上述行業格局和ARR（年度經常性收入）發展情況，高盛上調了智譜AI、MiniMax的全年收入預期。其中，對智譜AI今年的收入預期上調35%，2027年上調4%，2028年下調2%；對MiniMax在2026–2028年的收入預期上調22%–64%，核心邏輯是業務結構向高增長API業務傾斜。同時，基於風險回報比，高盛維持對智譜的“中性”評級，對MiniMax的“買入”評級。
整體而言，儘管目前市場對AI變現的時間表仍持謹慎態度，但高盛對營收加速增長持堅定樂觀態度。高盛將中國AI大模型2026年年化經常性收入（ARR）的預期大幅上調至130億美元，此前預測為100億美元。高盛指出，市場顯然低估了行業正加速從免費的C端消費級應用，向具備強變現能力的企業級智慧體工作流轉型的巨大潛力。
在投資建議方面，高盛給予MiniMax“買入”評級，目標價800港元。高盛認為，該標的的風險收益比具備極高的上行吸引力。該公司近期推出的H3多模態模型（無縫融合文本、影像、影片和音訊）採用了開放權重架構，定價僅為同類競爭產品的30%–50%，極具顛覆性。這種架構效率將成為2026年下半年ARR快速增長和估值顯著回升的強勁催化劑。
此外，高盛超配雲端計算與資料中心板塊，看好萬國資料、世紀互聯、阿里巴巴和金山雲。來自程式設計和自主AI的AI詞元需求激增，加上超大規模雲服務商在2026年下半年大力增加資本支出，將帶來明顯的利潤率提升和定價能力。高盛還建議密切關注阿里巴巴旗下平頭哥半導體公司與騰訊積極部署國產AI晶片的進展，認為硬體基礎設施的瓶頸正在逐步解除，為下一代2萬億+引數模型的問世鋪平了道路。
無論如何，AI賽道的競爭重心，目前已從純粹的模型智慧，轉向最佳的效能與價格平衡以及自主智慧應用生態系統。