美银首席策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）近日指出，尽管股市对人工智能（AI）交易仍保持一定韧性，但信贷市场的部分领域已对AI支出表现出更多谨慎，这种对比越来越令人难以忽视。他认为，科技七巨头能否摆脱这一威胁至关重要。

所谓“科技七巨头”指英伟达、苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta以及特斯拉。近年来，这些公司一直试图说服投资者，它们在AI领域的巨额投入将转化为可持续增长、强劲的现金流和更高的估值。然而，这一假设正面临严峻考验。

哈特内特解释称，虽然股市依然对AI发展前景给予积极回报，但信贷市场已开始质疑其成本。具体而言，美国投资级科技信贷利差扩大和甲骨文五年期信用违约互换（CDS）上涨，这两个主要迹象表明，信贷投资者对AI基础设施交易越来越谨慎。

哈特内特重点关注Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS），并将该ETF视为信心指标。他认为，AI交易需要保持信任度。尽管人们担心中国模型的计算成本更低，但如果七巨头能够保持定价优势，这表明投资者仍然看好AI资本支出的长期前景。

然而，来自中国更具性价比的模型让事情更具戏剧性。哈特内特指出，如果能够以更低的成本开发和运营功能日益强大的人工智能，美国超大规模数据中心运营商就需要证明每年数千亿美元的资本支出是必要的。

对于投资者而言，最大的风险可能是估值被压缩，而不是业绩出现暴跌。哈特内特补充道：“如果我们看到对资本支出周期的信心减弱，投资者可能会在销售额或盈利大幅恶化之前要求降低估值倍数。”

最后，哈特内特强调，如果信贷压力持续上升，市场可能开始质疑AI繁荣背后的经济因素，而不仅仅是其近期的增长率。他指出，需要关注的关键信号有MAGS这只ETF的价格强势、超大规模云服务商的现金流和回购情况，以及信用利差。