美銀首席策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）近日指出，儘管股市對人工智慧（AI）交易仍保持一定韌性，但信貸市場的部分領域已對AI支出表現出更多謹慎，這種對比越來越令人難以忽視。他認為，科技七巨頭能否擺脫這一威脅至關重要。

所謂“科技七巨頭”指輝達、蘋果、谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta以及特斯拉。近年來，這些公司一直試圖說服投資者，它們在AI領域的鉅額投入將轉化為可持續增長、強勁的現金流和更高的估值。然而，這一假設正面臨嚴峻考驗。

哈特內特解釋稱，雖然股市依然對AI發展前景給予積極回報，但信貸市場已開始質疑其成本。具體而言，美國投資級科技信貸利差擴大和甲骨文五年期信用違約互換（CDS）上漲，這兩個主要跡象表明，信貸投資者對AI基礎設施交易越來越謹慎。

哈特內特重點關注Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS），並將該ETF視為信心指標。他認為，AI交易需要保持信任度。儘管人們擔心中國模型的計算成本更低，但如果七巨頭能夠保持定價優勢，這表明投資者仍然看好AI資本支出的長期前景。

然而，來自中國更具價效比的模型讓事情更具戲劇性。哈特內特指出，如果能夠以更低的成本開發和運營功能日益強大的人工智慧，美國超大規模資料中心運營商就需要證明每年數千億美元的資本支出是必要的。

對於投資者而言，最大的風險可能是估值被壓縮，而不是業績出現暴跌。哈特內特補充道：“如果我們看到對資本支出週期的信心減弱，投資者可能會在銷售額或盈利大幅惡化之前要求降低估值倍數。”

最後，哈特內特強調，如果信貸壓力持續上升，市場可能開始質疑AI繁榮背後的經濟因素，而不僅僅是其近期的增長率。他指出，需要關注的關鍵訊號有MAGS這隻ETF的價格強勢、超大規模雲服務商的現金流和回購情況，以及信用利差。